中熔电气-公司研究报告-锁定新能源浪潮中熔电气扬帆起航-240111（40页）.pdf

1、 中熔电气(301031)/其他电子/公司深度研究报告/2024.01.11 请阅读最后一页的重要声明！锁定新能源浪潮，中熔电气扬帆起航 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-01-11 收盘价(元)124.94 流通股本(亿股)0.37 每股净资产(元)14.16 总股本(亿股)0.66 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 相关报告 国内熔断器龙头企业、在新能源汽车国内熔断器龙头企业、在新能源汽车&风光储风光储占据占据优势地位。优势地位。公司是国内最大的熔断器生产公司，在新能

2、源汽车、风光储、通信等中高端市场占据优势。市占率方面：2019 年，公司在国内新能源汽车用熔断器市占率约 55%，在全球新能源汽车用电力熔断器市占率 20%+；风光储的国内市占率 15%+，全球市占率约 5%。覆盖下游客户：整车厂：目前国内客户已基本涵盖乘用车及商用车主要国产品牌，国际客户已批量供应特斯拉、戴姆勒、沃尔沃、上汽大众、一汽大众、上汽通用等。风光储&通信：主要客户有阳光电源、宁德时代、华为等行业龙头。高压快充带来主动保护需求、公司高压快充带来主动保护需求、公司高价值量产品有望迎来放量高价值量产品有望迎来放量。为解决里程焦虑和补能效率，高压快充成主流趋势，各车企 800V 高压平台相

3、继发布，而高压快充需要激励熔断器在故障发生前进行主动保护。激励熔断器均价在 80-100 元，是传统电力熔断器均价的 3-4 倍，公司激励熔断器产品有望受益于高压快充车型渗透率快速提升，高价值量产品有望迎来放量。我们预计 2025 年新能源车用熔断器市场规模可达38.91 亿元，2023E-2025E CAGR 为 20.10%。接连斩获海外大单、海外布局稳步开拓。接连斩获海外大单、海外布局稳步开拓。2023 年 8 月，公司公告在新加坡设立全资子公司，在泰国、美国设立孙公司，进一步拓展海外市场。10 月，公司公告德国某头部车企某项目全球独家定点的高压产品(1000VDC)C 样订单以及低压产

4、品(70VDC)B 样订单，签约金额预测浮动 912 亿元，预计 2025 年 5 月开始 SOP。公司海外发展空间广阔，境外营收稳步增长。投资投资建议建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 10.99/15.31/20.15亿元，归母净利润 2.25/3.28/4.40 亿元。对应 PE 分别为 39.96/27.37/20.44倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、新能源汽车产业政策变动、客户集中度过高 盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)38

5、5 755 1099 1531 2015 收入增长率(%)70.14 96.04 45.70 39.26 31.61 归母净利润(百万元)80 154 225 328 440 净利润增长率(%)45.30 91.11 46.24 46.00 33.91 EPS(元/股)1.11 2.32 3.39 4.95 6.63 PE 137.05 70.24 39.96 27.37 20.44 ROE(%)11.13 18.37 20.86 23.34 23.81 PB 13.94 12.90 8.33 6.39 4.87 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -41%-30%-19%-8%2%13

6、%中熔电气沪深300上证指数其他电子 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 深耕十六载，铸就国产熔断器龙头深耕十六载，铸就国产熔断器龙头.5 1.1 熔断器国内龙头，产品系列丰富熔断器国内龙头，产品系列丰富.5 1.2 股权结构稳定，高管团队从业经验丰富股权结构稳定，高管团队从业经验丰富.7 1.3 行业发展景气，业绩表现亮眼行业发展景气，业绩表现亮眼.8 1.4 技术优势领先，着眼海外重点布局技术优势领先，着眼海外重点布局.10 2 高压快充带来主动保护需求，公司产品量价齐升高压快充带来主动保护需求，公司产品量价齐升.16 2.1 熔断器为