信德新材-公司深度报告：负极包覆材料龙头一体化布局扩大竞争优势-240109（23页）.pdf

1、 Table_Stock 信德新材信德新材（301349）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 负极包覆材料龙头，一体化布局扩大竞负极包覆材料龙头，一体化布局扩大竞争优势争优势 信德新材深度报告信德新材深度报告 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 负极包覆材料行业龙头，扩产进行时筑规模优势。负极包覆材料行业龙头，扩产进行时筑规模优势。公司是负极包覆材料行业龙头公司，2020年公司市场占有率约在27%-39%。公司现有负极包覆材料产能4万吨/年，另有1.5万吨/年产能在建；2023年6月收购成都昱泰80%股权，成为其控股股东，20

2、23年第三季度，昱泰经过技术改造后拥有负极包覆材料产能3万吨/年，公司合计产能达到7万吨/年（包括成都昱泰）。行业小而美，进入壁垒较高。行业小而美，进入壁垒较高。负极包覆材料是锂电池负极的必需原材料，通过在负极表面包覆沥青，从而显著提升负极材料的首充可逆容量、循环稳定性及电池倍率性能，其添加量大约占锂电池负极材料的5%-15%，2022年负极包覆材料市场规模约20亿元。全球能源转型驱动锂电池市场高速发展，上游材料享发展红利，增长空间广阔。负极包覆行业技术壁垒较高，且占负极材料成本低，目前厂商较少，进入壁垒较高，竞争格局好。公司是业内龙头，产能优势大，与负极材料的主要龙头企业都形成多年合作，产品

3、品质高，客户粘性强。一体化产线降本增效，南北两大基地辐射更多客户。一体化产线降本增效，南北两大基地辐射更多客户。公司大力布局一体化产线，预计2024年一体化产能占比将超过80%。一体化产线精简工艺步骤，大幅降低成本，单吨成本节约1000元左右，同时提高产品质量。此外，成都基地拥有四川石化原材料资源，乙烯焦油直接通过管道输送入厂，进一步降低成本。大连和成都基地一北一南，辐射客户的范围将显著提升，有助于扩大公司的市场占有率。投资建议投资建议 公司是国内负极包覆材料行业龙头，积极扩充产能提高市占率，依托大连和成都基地的一体化工艺产线布局，助力降本增效，期待提升盈利 中 枢。我 们 预 测2023-2

4、025年 公 司 营 业 收 入 分 别 为10.44/15.06/18.26 亿元，同比增速分别为 15.5%、44.3%、21.2%，归母净利润分别为 0.98/2.71/3.38 亿元，同比增速分别为-34.3%、176.8%、24.6%，EPS 为 0.96/2.66/3.31 元/股，2024 年 1 月 4 日收盘价对应 PE 分别为 45.95x、16.60 x、13.32x。首次覆盖，首次覆盖，给予“买给予“买入”评级。入”评级。Table_Industry 行业行业:电力设备电力设备 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:于庭泽于庭泽 E

5、-mail: SAC 编号编号:S0870523040001 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）44.09 12mth A 股价格区间（元）38.63-122.89 总股本（百万股）102.00 无限售 A 股/总股本 41.31%流通市值（亿元）18.58 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：-50%-43%-36%-29%-22%-15%-8%-1%6%01/2303/2305/2308/2310/2312/23信德新材沪深3002024年01月09日202

6、4年01月09日公司深度公司深度 Table_RiskWarning 风险提示风险提示 原材料价格变动，下游需求不及预期，在建项目进展不及预期原材料价格变动，下游需求不及预期，在建项目进展不及预期 数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 904 1044 1506 1826 年增长率 83.7%15.5%44.3%21.2%归母净利润 149 98 271 338 年增长率 8.2%-34.3%176.8%24.6%每股收益（元）1.46 0.96 2.66 3.31 市盈率（X）30.19 4