1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 上海莱士上海莱士(002252)海尔集团拟成为实控人，新篇章即将开启海尔集团拟成为实控人，新篇章即将开启 上海莱士首次覆盖报告上海莱士首次覆盖报告 丁丹丁丹(分析师分析师)谈嘉程谈嘉程(分析师分析师)0755-23976735 021-38038429 证书编号 S0880514030001 S0880523070004 本报告导读：本报告导读：海尔集团拟成为公司海尔集团拟成为公司实控人实控人，治理结构有望改善，生产运营效率有望提升，首次覆盖，治理结构有望改善，生产运营效率有望提升，首次覆盖，给予增持评级给予增持评级。投资要点：

2、投资要点：首次覆盖，给予首次覆盖，给予增持评级。增持评级。公司实控人拟变更为海尔集团，治理结构有望改善，生产运营效率有望提升，预测 2023-2025 年 EPS 分别为 0.33、0.35、0.40 元，参考可比公司估值，给予 2024 年目标 PE 29X，对应目标价 10.09 元。首次覆盖，给予增持评级。血制品第一梯队企业，自产、代理业务齐头并进血制品第一梯队企业，自产、代理业务齐头并进。公司是最早一批血制品企业，2014 年以来通过收购邦和药业、同路生物、浙江海康、广西冠峰等不断发展壮大，截至 2023 年 12 月底共有上海、郑州、合肥、温州、南宁 5 个血液制品生产基地，合计拥有

3、分布于 11 个省（自治区）的单采血浆站 44 家，可提取的品种数量位居业内领先地位，采浆量稳步增长。自 2021 年起代理基立福进口白蛋白业务，2021、2022 年分别实现收入 9.6、27.3 亿元，贡献强劲增长动能。海尔集团拟成为实控人，与基立福合作进一步深化海尔集团拟成为实控人，与基立福合作进一步深化。公司超过两年时间内无控股股东、无实控人，2023 年 12 月 29 日海尔集团与基立福签署 战略合作及股份购买协议，拟成为公司实控人，有望赋能新浆站的获取并帮助提升生产运营效率。基立福在协议中亦进一步明确了进口白蛋白独家代理权、延长 GDS 业绩承诺期等，相关经营风险进一步降低。催化

4、剂：催化剂：控制权变更事项推进，新浆站获批 风险提示：风险提示：海尔集团最终未能成为实控人，海尔集团赋能不及预期，长海尔集团最终未能成为实控人，海尔集团赋能不及预期，长期股权投资及商誉减值风险期股权投资及商誉减值风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 4,288 6,567 7,720 8,351 9,295(+/-)%55%53%18%8%11%经营利润（经营利润（EBIT）1,490 2,004 2,578 2,722 3,126(+/-)%41%34%29%6%15%净利润（归母）净利润（归母）1,295 1

5、,880 2,197 2,312 2,681(+/-)%-2%45%17%5%16%每股净收益（元）每股净收益（元）0.19 0.28 0.33 0.35 0.40 每股股利（元）每股股利（元）0.03 0.03 0.04 0.04 0.05 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)34.8%30.5%33.4%32.6%33.6%净资产收益率净资产收益率(%)5.0%6.5%7.0%6.9%7.5%投入资本回报率投入资本回报率(%)4.8%5.7%6.8%6.7%7.2%EV/EBITDA 26.06 17.63

6、 18.00 16.42 13.70 市盈率市盈率 40.20 27.68 23.69 22.50 19.41 股息率股息率(%)0.4%0.4%0.5%0.5%0.6%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：10.09 当前价格：7.83 2024.01.05 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）6.07-8.47 总市值（百万元）总市值（百万元）52,034 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）6,645/6,643 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 100%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）