【研报】专用设备行业：第三方检测穿越牛熊优选内资龙头-20200221[44页].pdf

1、证券研究报告行业研究专用设备 专用设备 1 / 44 东吴证券研究所东吴证券研究所 第三方检测穿越牛熊，优选内资第三方检测穿越牛熊，优选内资龙头龙头 增持（维持） 投资要点投资要点 检测行业空间大，增长稳，增速约为检测行业空间大，增长稳，增速约为 GDP 的的 2 倍倍 检测行业与宏观经济环境相关，增速快于检测行业与宏观经济环境相关，增速快于 GDP 且波动较小且波动较小。全球检 测行业近 5 年 CAGR 为 9.4%，约为全球 GDP 增速 3 倍，预计未来保持 7%左右增长率。 国内检测市场空间大， 产业转移促进繁荣。国内检测市场空间大， 产业转移促进繁荣。 国内检测市场近5年CARG

2、为 15%，约为国内 GDP 增速 2 倍，全球检测行业增速 1.5 倍，预计未来 保持 10%以上增长率。 第三方检测代替企业自检成趋势第三方检测代替企业自检成趋势， 国内第三方检测市场， 国内第三方检测市场增速约为增速约为 2 倍倍 GDP增长， 预计未来保持增长， 预计未来保持15%左右增长率左右增长率。 国内第三方检测占比2013-2018 年为 32.6%-43.2%。2018 年国内第三方检测市场规模达到 1004 亿元，近 5 年 CAGR 为 17%。第三方检测行业空间大，增速快，增长波动小，具有穿 越牛熊特征。 行业格局：分散到集中，龙头优于小公司行业格局：分散到集中，龙头优

3、于小公司 检测行业检测行业呈现呈现 “碎片化” 特征“碎片化” 特征。 2018 年全球检测市场 CR10 仅为 18.7%， 国际检测龙头 SGS 市占率仅为 3.7%；国内检测市场 CR5 仅为 10.5%，国 内检测龙头华测检测的市占率不到 1%。 。 国内外检测市场集中度国内外检测市场集中度正正逐年提升：逐年提升：全球四大检测机构 SGS、BV、 Eurofins、Intertek 的市占率 2012-2018 年为 6.5%-9.0%，在国内检测市场 5 家检测龙头市占率 2014-2018 年为 1.7%-2.4% 龙头集中度提高是行业龙头集中度提高是行业趋势：趋势：检测机构规模与

4、营收增速成正比，行业 整合是大势所趋。 “内生增长+外延并购”的重资产模式下，龙头企业有天 然优势。 国内检测市场：内资国内检测市场：内资龙头龙头优于外资优于外资龙头龙头。 通过复盘海外检测巨头发展史，梳理出巨头成功三要素： （1）细分领 域龙头； （2） “内生+并购”双轮驱动； （3）精细化管理。 内资检测龙头不仅具备国际巨头基因， 且背靠国内检测市场更具人才内资检测龙头不仅具备国际巨头基因， 且背靠国内检测市场更具人才 激励、本土化、挖掘产业机会方面的优势激励、本土化、挖掘产业机会方面的优势。数据显示，内资检测。数据显示，内资检测龙头龙头在营在营 收增速与市占率提升方面高于外资收增速与市

5、占率提升方面高于外资检测检测龙头龙头。 细分细分检测检测领域领域机会机会 食品安全食品安全检测检测： 18 年同比增长 16.4%， 关注华测检测、 广电计量。 2018 年我国食品安全检测行业规模达到 665 亿元，同比增长 16.4%，2010-2018 年 CAGR 为 21.5%。 医药检测医药检测：17 年同比增长 37.4%，关注金域医学。2017 年国内第三方 医学检测市场规模为 143.6 亿元，2009-2017 年 CAGR 达 41.6%。 环境与可靠性试验服务环境与可靠性试验服务：18 年同比增长 18.4%，集中度有望提升，关 注广电计量。2018 年国内环境与可靠性

6、试验服务市场规模超过 100 亿元， 同比增长 18.4%，2008-2018 年 CAGR 为 22.1%。 汽车汽车检测检测：18 年同比增长 10.0%，关注安车检测。2018 年汽车检测市 场规模合计为 306.5 亿元， 同比增长 10.0%， 2010-2018 年 CAGR 为 13.7%。 建筑建材检测建筑建材检测：18 年同比增长 2.2%，关注国检集团。2018 年国内建 材建工第三方检测市场规模为 510 亿元，同比增长 2.2%，2009-2018 年 CAGR 为 14.7%。 相关个股相关个股 华测检测为民营检测龙头，主要业务在生命科学、工业品、消费品以 及贸易保障