赛科希德-公司投资价值分析报告：国内凝血领域头部企业国产替代正当时-240102（32页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2024 年 1 月 2 日 公司研究公司研究 国内凝血领域头部企业，国内凝血领域头部企业，国产替代正当时国产替代正当时 赛科希德（688338.SH）投资价值分析报告 买入买入（首次）（首次）公司是国内凝血领域公司是国内凝血领域头部头部企业企业，20202323 年年以来以来营收营收恢复性增长恢复性增长：公司自 2003 年成立以来，深耕凝血领域 20 年，推出国内第一个全自动凝血测试仪，并在 2020年在科创板上市，成为国内第一家凝血上市公司，是国内凝血领域的先驱企业之一。公司业务领域涵盖凝血、血流变、血沉等仪器及配套的试剂和耗材。公司2023

2、 前三季度实现营收 2.04 亿元，同比增长 24.4%；归母净利润 0.88 亿元，同比增长 12.3%；扣非归母净利润 0.86 亿元，同比增长 15.0%，业绩整体呈现复苏态势。凝血赛道高速发展，国产替代进程加速：凝血赛道高速发展，国产替代进程加速：根据锐翎资本数据，2020 年中国血栓与止血诊断市场规模已达到 75 亿，2016-2023 年国内凝血市场规模复合增速可达到 19%。目前国内市场以国外公司为主导，国内凝血市场未来仍有较大的国产替代空间。2023 年，安徽医保局在全国率先启动安徽省凝血类、心梗类临床检验试剂集中带量采购工作，最终，在公布的集采中选结果中，赛科希德 A 组中标

3、，沃芬公司出局，让出的市场份额预计将使国产品牌充分受益，推动进口替代。产品线不断完善，产品线不断完善，专业化营销网络不断完善专业化营销网络不断完善：2022 年公司推出全自动凝血仪SF-9200，多项指标对标进口品牌，助力公司进军三级医院市场，推动仪器单产进一步提高；同时布局 SF-8100、SF-8200 在二级医院的装机。2023 年前三季度装机同比增长 27%，其中 SF-9200 已在多家三级医院完成装机并且客户反馈良好。公司实行“平台化、专业化”的营销体系。公司将经销商层级按省级区分，省内按照产品线或区域区分。看重服务队伍的专业推广和专业服务能力，除维修机器等售后服务外，还注重培养经

4、销商学术推广、学术应用的能力。同时，公司与三级医院的渠道达成合作，通过代理商、新的三级医院渠道、以及厂家三方签订协议，从而使公司更高效地开拓更多优质客户。2023 年 6 月 5 日，公司的全自动凝血分析仪通过欧盟的 IVDR 认证，为公司的海外拓展提供助力。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：公司是国内体外诊断行业凝血领域的领先企业，业务覆盖凝血检测、血流变、血沉等细分行业。随着创新产品的不断推出，安徽集采中标、以及凝血领域国产替代进程加速，我们预计 23-25 年公司营收将呈现加速增长的趋势。我们预测公司 2023-2025 年 EPS 为 1.08/1.36/1.79 元，现价对

5、应23-25 年 PE 为 31/25/19 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：主营业务单一风险、新产品研发上市进度不及预期风险、汇兑风险、市场竞争加剧的风险、医保控费导致产品降价风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）240 229 282 358 471 营业收入增长率 7.88%-4.63%23.35%26.68%31.60%净利润（百万元）97 104 115 144 190 净利润增长率 40.73%6.93%10.52%

6、25.26%31.59%EPS（元）1.19 1.28 1.08 1.36 1.79 ROE（归属母公司)（摊薄）6.85%6.92%7.20%8.38%10.09%P/E 28 26 31 25 19 P/B 1.9 1.8 2.2 2.1 1.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-12-29，2021 年末总股本数为 8164.80 万股，2023 年 7 月7 日因转增，总股本变为 10614.24 万股。当前价：当前价：33.6033.60 元元 作者作者 分析师：黎一江分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 010-57378028 分