机械设备行业深度：工业减速机专题（一）国际龙头复盘知往鉴今百年产业焕生机-240102（15页）.pdf

1、行业研究行业研究 行业深度行业深度 机械设备机械设备 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2024年年01月月02日日 table_invest 超配超配 Table_NewTitle 国际龙头复盘国际龙头复盘，知往鉴今知往鉴今，百年产业焕百年产业焕生机生机 机械设备深度：工业减速机专题（一）Table_Authors 证券分析师证券分析师 王敏君 S0630522040002 联系人联系人 梁帅奇 table_stockTrend table_product 相关研究相关研究 1.快克智能（60

2、3203.SH）：精密焊接设备龙头的向“芯”之路公司深度报告 2.成熟制造领航出海，创新推动国产替代高端制造年度策略 3.海外龙头高机销售向好，关注出口链 机 械 设 备 行 业 周 报（20231204-20231208）table_main 投资要点：投资要点：先发优势明显，海外龙头先发优势明显，海外龙头各有所长各有所长。欧洲企业率先布局减速机产品，涌现出SEW、Flender、Nord等一批减速机企业。外资品牌普遍占据全球减速机高端市场，在北美、欧洲等全球主要市场占绝对优势。国际龙头发展路径各有所长，SEW和Flender分别代表平台化、专业化两种不同的发展方向。SEW，模块化减速机先驱

3、，向平台化发展。模块化减速机先驱，向平台化发展。SEW Eurodrive成立于1931年，业务覆盖减速机、电机、变频器等工业传动产品，减速机及电动机领域市占率位居全球前三，被誉为“世界传动领域先驱”。1965年公司在行业内首倡模块化理念，通过集中制造产品零部件，再根据客户需求进行组装。面向工业4.0时代，公司整合传动领域全产业链，推出MOVI-C自动化系统解决方案，为客户提供控制技术、软件技术、交互技术等驱动全流程的产品。Flender，风电减速机领军者风电减速机领军者。Flender成立于1899年，1927年起开始从事齿轮箱生产，深耕工业齿轮箱近百年。产品覆盖减速机、联轴器、发电机等，在

4、大负载、高功率，高输出扭矩专用减速机领域处于世界领先，旗下Winergy在风能市场系统供应商中名列前茅。早期Flender下游市场较为分散，随着风电市场崛起，公司逐渐向专用减速机转型，聚焦风电、港口等中大型重负载、大扭矩减速机及配套产品，其中风电齿轮传动产品交货超350GW（齿轮箱，发电机，联轴器），在细分市场市占率领先。趋势性机会一：趋势性机会一：全流程贯彻模块化，全流程贯彻模块化，持续持续提升产品竞争力提升产品竞争力。生产贯彻模块化，集中生产创造规模效应，分散组装快速响应市场，极大地压缩了产品生产周期，交货周期可以压缩至1个月以内。设计上贯彻模块化理念，化整为零极大丰富品类，产品系列可达数

5、十万种。经营模式贯彻模块化理念，“生产基地统一制造，销售市场分别组装，售后网点灵活替换”，各环节专注主业，多层体系助推全球快速扩张。趋势性机会二：趋势性机会二：全面推进机电一体化，全面推进机电一体化，深度绑定客户。深度绑定客户。减速机产品一般需搭配电机等使用，机电一体化可以将单一产品销售转化为整套产品销售。以SEW为代表的通用减速机生产企业，将模块化理念向上下游电机、变频器等领域延伸，打造机电一体化的战略布局，整合工业软件、伺服、控制器、变频器等工业自动化产品，为客户提供整体解决方案。一方面可以根据客户需求按需定制整套产品，极大地提高客户粘性；另一方面通过整合上下游产品，实现一站式采销，既可以

6、节省客户采购成本，又提高生产企业盈利能力。趋势性机会三：趋势性机会三：前瞻性布局，挖掘潜在市场前瞻性布局，挖掘潜在市场。国际龙头始终保持强劲增长离不开布局风电、加大中国市场投入等前瞻性战略。目前减速机行业在细分市场、细分应用场景上仍有较大提升空间。据第三方机构调研统计，当前国内企业在亚太之外地区市占率仅为个位数，仍有较大增长潜力。通过提前布局产能，资源向新市场倾斜，在俄罗斯、东南亚等地区有望率先实现突破。以新能源为代表的新兴行业不断开拓减速机应用新场景，随着光伏、锂电等行业崛起，减速机产品种类持续扩容，有望持续带来增量。投资建议：投资建议：通用减速机作为自动化行业基石，有望充分受益顺周期景气度