中药行业：创新与消费以“中药+”视角挖掘结构性机会-231228（49页）.pdf

1、中药行业中药行业创新与消费，以“中药创新与消费，以“中药+”视角挖掘结构性机会视角挖掘结构性机会分析师：许雯登记编号：S05005171100012023年12月28日核心观点核心观点2 中药行业利好政策持续释放，呈现出什么特点？中药行业利好政策持续释放，呈现出什么特点？深度上聚焦行业痛点。广度上覆盖全产业链。政策的两大特点，对政策的两大特点，对20242024年中药行业会产生什么影响？年中药行业会产生什么影响？政策深化，推动中药走向“说得清、道得明”，为中药行业的研发及未来发展提供了较为明确的方向，助推中药创新。政策覆盖面从中药制剂的传承创新向中药材种植、消费类中药、中药日化消费品、中医连锁

2、、中医康养等产业链上下游扩展，激发增量市场，“中药+”格局正在形成。20242024年重点关注什么？年重点关注什么？中药创新。“中药+”视角下的新消费。风险提示：风险提示：包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；上市公司在研产品进展低于市场预期；医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期。pWlZ8VrVhWvYcZpZsUjY6MbPaQnPoOpNnOfQmNpNfQnPzQ8OrRwPNZoNvMuOtRoO目录一、行业或呈结构性分化，“中药+”格局正在形成二、创新为本，中药创新价值凸显三、消费为翼，“中药+”拓宽发展空间四、投资策略：关注中药创新和“中药+”视角下的新消费

3、五、风险提示3一、行业或呈结构性分化，“中药+”格局正在形成451.1 1.1 业绩兑现继续中，政策仍是最大催化因素业绩兑现继续中，政策仍是最大催化因素 医药上市公司医药上市公司2023Q12023Q1-3 3利润端承压明显。利润端承压明显。2023Q1-3医药行业上市公司（剔除ST、未盈利、B股及北交所股票）营业收入同比增长1.45%，归母净利润同比下降19.52%，毛利率同比下降2.21pct，净利率同比下降2.5pct。Q3营业收入同比下降3.26%，归母净利润同比下降18.08%，毛利率同比下降1.13pct，净利率同比下降1.66pct。因上年同期高基数以及医疗反腐影响，医药行业前三

4、季度尤其是Q3业绩承压明显。图图1、医药上市公司累计营收及增速医药上市公司累计营收及增速资料来源：Wind、湘财证券研究所图图2、医药上市公司归母净利润及增速医药上市公司归母净利润及增速资料来源：Wind、湘财证券研究所(10)010203040050001000015000200002500015-0316-0317-0318-0319-0320-0321-0322-0323-03营业收入（亿元）累计同比（%，右轴）-40-200204060800500100015002000250015-0316-0317-0318-0319-0320-0321-0322-0323-03归母净利润（亿元）

5、累计同比（%，右轴）61.1 1.1 业绩兑现继续中，政策仍是最大催化因素业绩兑现继续中，政策仍是最大催化因素 中药行业业绩表现明显优于其中药行业业绩表现明显优于其他子行业。他子行业。2023Q1-3中药行业是唯一一个实现毛利率、净利率同比提升的子行业，Q3营收和净利润增速虽有放缓，但表现依旧居前。政策对中药行业的利好正逐步兑现到业绩，政策仍然是中药行业最大的催化因素，而业绩兑现有望在2024年继续呈现。71.2 1.2 政策呈现两大特点，“中药政策呈现两大特点，“中药+”+”格局正在形成格局正在形成图图3、政策利好持续释放政策利好持续释放资料来源：湘财证券研究所制作 2015年以来，国家针对

6、中医药行业及其上下游产业链出台了一系列支持政策，尤其是新冠疫情期间，中医药在疫情防治中发挥了重要作用，2019年以来国家层面的利好政策发布更为密集。中药行业纲领性政策持续出台2019关于促进中医药传承创新发展的意见2020关于促进中药传承创新发展的实施意见2021关于加快中医药特色发展的若干政策措施关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见2022十四五中医药发展规划2023中医药振兴发展重大工程实施方案“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案医药工业高质量发展行动计划（2023-2025年）关于进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展若干措施的通知中药创新药加速审批上市鼓励传统中药二次开发推进中