1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 液冷板行业深度报告 “一体两翼”，液冷板需求放量 2023 年 12 月 27 日 “一体”：电池液冷板是电池热管理系统中直接与电池进行热交换的部件。在新能源车领域，电池液冷板作为电池热管理系统中直接与电池进行热交换的部件，通过液冷板流道中的冷却液将电池产生的热量转移到冷却装置中或通过冷却液将热量输送到电池处，实现将电池温度维持在最适合其工作效率 20-35范围内。新能源汽车电池热管理驱动液冷板市场快速增长。1.液冷是动力汽车电池热管理系统的主要方案。对于新能源汽车而言，电池热管理系统(BTMS)技术主要分为空气冷却

2、、液体冷却、相变材料冷却和热管冷却，随着应用环境对电池的要求越来越高，液冷技术正逐渐取代风冷技术成为各大车企的优先选择。NE 时代预计 2025 年乘用车市场的液冷比例将达到八成以上。2.2027 年新能源汽车液冷板需求量有望达到 36.18 万吨。2023 年全球新能源汽车液冷板市场将达到 14.5 万吨，同比增长 62.96%；随着乘用车销量增速放缓以及新能源汽车的逐渐渗透，预计未来新能源汽车液冷板市场增速将逐渐放缓，稳定于 20-25%的水平；预计 2027 年新能源汽车液冷板市场将达到 36.18 万吨，2022-2027 年复合增长率为 32.38%。“两翼”：AI 产业与锂电储能液

3、冷有望打开新的成长空间 1.AI 产业快速发展，驱动液冷服务器渗透率逐步抬升。受限于数据中心建设面积及环保要求，传统风冷难以满足散热需求，需要液冷技术提升服务器使用效率及稳定性，冷板式液冷是目前最成熟的方案。从发展趋势来看，预计到 2025 年液冷服务器渗透率大约保持在 20%-30%的水平。2.液冷板作为液冷方案的重要部件，锂电储能温控有望成为液冷板新增长极。锂电储能液冷系统主要包括液冷板、液冷主机、管路、接头、蒸发器等。液冷板作为液冷方案的重要部件，成本上占比达到 16%，仅次于主机，储能温控有望成为液冷板新增长极。3.测算 2022-2025 年 AI 服务器液冷市场需求年复合增长率为

4、21.50%，新型锂电液冷板市场需求年复合增长率为 133.41%。测算 AI 服务器液冷市场规模 2023-2025 年分别为 66.87/81.29/106.12 亿元，其中冷板式方案24.88/28.64/35.37 亿元，2022-2025 年 AI 服务器液冷市场需求年复合增长 率 为 21.50%。测 算 2022-2025 年 新 型 锂 电 储 能 液 冷 板 市 场0.27/0.97/1.70/3.49 亿元，假定液冷板价值量占比不变，液冷板市场 2022-2025 年复合增长率为 133.41%。投资建议：新能源汽车驱动液冷板市场快速增长，AI 产业及锂电储能液冷有望打开新

5、的市场空间，液冷板放量可期。建议重点关注华峰铝业、银邦股份。风险提示：新能源汽车增长不及预期，加工费大幅下滑。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601702.SH 华峰铝业 16.93 0.67 0.88 1.01 25 19 17 推荐 300337.SZ 银邦股份 7.53 0.08 0.13 0.18 94 59 42-资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2023 年 12 月 26 日收盘价；银邦股份为 wind 一致预期）推荐 维持评级 分析师 邱祖

6、学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 分析师 孙二春 执业证书：S0100523120003 邮箱： 相关研究 1.有色金属周报 20231224：加息周期结束金属价格走强，关注红海航线中断冲击-2023/12/24 2.有色金属周报 20231217：海外鸽声嘹亮，国内政策驱动金属价格上行-2023/12/17 3.金属行业2024 年度策略系列报告之工业金属&能源金属篇：千红万紫安排著，只待新雷第一声-2023/12/16 4.金属行业2024 年年度策略系列报告之贵金属篇：加息周期结束，金价长牛-2023/12/14 5.金属行业2024 年年度策略系列报告之新材料篇：满眼