瑞芯微-公司研究报告-高端算力SoC先驱通用平台赋能千行百业-231222（33页）.pdf

1、 瑞芯微(603893)/半导体/公司深度研究报告/2023.12.22 请阅读最后一页的重要声明！高端算力 SoC 先驱，通用平台赋能千行百业 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-12-22 收盘价(元)62.17 流通股本(亿股)4.17 每股净资产(元)7.07 总股本(亿股)4.18 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告 国内国内 SoC 龙头龙头，锚定，锚定 AIoT 布局广泛布局广泛：瑞芯微二十余年深耕大规模 SoC 芯片设计，不断打磨核心技术以及配套软硬

2、件生态，从“多代拳王”到产品稳定更迭，平台型设计能力已然形成。宏观影响行业短期下行，公司持续投入研发，长期发展趋势明确，23Q2 以来公司业绩环比实现稳步回暖，经营拐点或已现。音视频数据量激增叠加边缘算力升级，公司步调同频市场趋向：音视频数据量激增叠加边缘算力升级，公司步调同频市场趋向：万物智联时代，海量数据洪流和多样应用需求拉动算力规模大幅增长，顺应行业趋势，公司采用历代先进 ARM 架构，自研 NPU、ISP、音视频编解码、显示后处理等技术 IP 经历多轮迭代，边缘端产品力已跻身行业前列，与产业链客户在核心算法端深度合作，有望受益于 AI 催化下的边缘端产品升级趋势。AIoT 百花齐放，公

3、司不断开拓增量市场：百花齐放，公司不断开拓增量市场：AIoT 实现对实体经济的综合赋能，行业增长趋势明确，据 IoT Analytics 数据，2022 年全球物联网连接数达到 144 亿个，2023 年至 2027 年预计将以 16%的年复合增长率增长至 297 亿个。公司通用型产品平台矩阵覆盖下游千行百业，在家用智能设备、智慧安防、智慧教育等领域已具备一定竞争优势，并伴随客户产品周期已实现芯片稳定迭代，同时公司在 ARVR、汽车座舱等新兴领域持续开拓，新产品不断推出。配套生态持续构建，旗舰平台填补国产配套生态持续构建，旗舰平台填补国产空白空白：公司凭借完善的生态构建和自研核心 IP 的不断

4、迭代，持续丰富低中高端产品矩阵，新一代 RK3588 旗舰平台填补国内大算力通用 SoC 市场空白，面向广泛下游低中高端智能应用处理器产品销售预期将持续上量，此外公司接口芯片、WiFi/BT 多模连接芯片等周边芯片的研发工作进展顺利，平台型设计公司壁垒进一步强化。投资建议：投资建议：预计公司 2023-2025 年实现营业收入 21.35/26.51/33.47 亿元，归母净利润 1.39/3.63/5.48 亿元。对应 PE 分别为 187.55/71.49/47.43 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：市场竞争风险、持续创新风险、下游需求风险、新产品开发风险。盈利预测：盈

5、利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)2719 2030 2135 2651 3347 收入增长率(%)45.90-25.34 5.17 24.17 26.28 归母净利润(百万元)602 297 139 363 548 净利润增长率(%)88.07-50.58-53.42 162.35 50.72 EPS(元/股)1.45 0.72 0.33 0.87 1.31 PE 94.41 95.57 187.55 71.49 47.43 ROE(%)21.11 10.18 4.60 10.77 13.97 PB

6、 20.04 9.84 8.63 7.70 6.63 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -14%-1%11%24%36%49%瑞芯微沪深300上证指数半导体 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 国内国内 SoC 龙头厂商，锚定龙头厂商，锚定 AIoT 布局广泛布局广泛.5 1.1 深耕深耕 SoC 设计，平台型设计能力已然形成设计，平台型设计能力已然形成.5 1.2 行业下行周期持续投入蓄力未来行业下行周期持续投入蓄力未来.5 1.3 股权结构稳定，管理层经验丰富股权结构稳定，管理层经验丰富.8 2 音视频数据量激增叠加边缘算力升级