隆盛科技-公司深度报告：EGR龙头地位稳固铁芯业务持续放量-231215（36页）.pdf

1、公 司 研 究 2023.12.15 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 隆 盛 科 技（300680）公 司 深 度 报 告 EGR 龙头地位稳固，铁芯业务持续放量 分析师 王玉 登记编号：S1220521010001 联系人 彭宇泰 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 底盘与发动机系统 最新收盘价(人民币/元)18.47 总市值(亿)(元)42.67 52 周最高/最低价(元)28.75/17.70 历 史 表 现 资料来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 以以 EGREGR 为基，四大业务板块全面布局，业务多元发展为基，四大业务板块全面布局，业务多

2、元发展：公司成立于 2004年，长期深耕于发动机废气再循环（EGR）系统，在 2018 年收购微研精密后，业务走向 EGR、铁芯、天然气气轨总成、精密结构件四位一体的多元化发展道路，新业务不断涌现。且公司于 23 年 10 月公布股权激励方案，有助于进一步调动公司管理层积极性，实现公司长期且稳定的发展。国六国六+新能源双重助力，新能源双重助力，EGREGR 龙头再添发展动能龙头再添发展动能：柴油机方面，国五政策下EGR 使用较少，国六政策的推出使得 EGR 成为柴油机尾气处理主流方案，EGR 渗透率快速提升；汽油机方面，EGR 在传统混动/插电混动新能源车降低运行油耗、提高乘坐品质方面起到重要

3、作用，新能源车市占率的提高带动 EGR 业务实现增长。公司为柴油机 EGR 市场龙头，汽油机 EGR 客户快速拓展，有望在国六+新能源双重助力下实现业务进一步突破。新能源车高端化趋势渐显，电机铁芯量价齐升新能源车高端化趋势渐显，电机铁芯量价齐升：电机铁芯属于新能源车驱动电机的核心部件，在电机中的成本占比约为 30%。由于油价上涨、牌照限制等一系列原因，消费者愈发青睐新能源汽车，销量年年走高。新能源汽车当前正在走向高端化、运动化，单车电机数量、单价不断上涨。当前特斯拉、理想、蔚来、长城等整车厂商均为公司客户，上半年新增开拓多个客户项目定点。未来随着公司产能的进一步扩张，以及电机铁芯市场的扩大，公

4、司铁芯业务有望驶入发展快车道，成为增长第二极。天然气重卡销量一路上涨，带动业务新增长点天然气重卡销量一路上涨，带动业务新增长点：LNG 市场价的快速下降启动了天然气重卡市场行情，天然气重卡销量持续走高。公司承接博世从核心部件“大流量天然气喷嘴”的制造到“天然气喷射系统”总成的配套业务，直接配套博世，间接配套的主机厂客户主要有潍柴、康明斯等。公司天然气业务行业增长空间可观，有望成为公司业务高增长点。收购微研精密，零部件业务产业链协同发展收购微研精密，零部件业务产业链协同发展：2018 年，公司收购微研精密。微研精密由日本微研株式会社投资创办，是当时我国第一家由外资创办的精密模具企业，通过引进日本

5、的管理理念和工艺技术，逐渐确立了在我国精密模具行业中的领先地位。公司在微研精密原有业务基础上，布局军工、卫星通讯业务，参与华为 Mate 60 Pro 卫星通话技术供应。公司实现从 EGR 系统产品到上游精密冲压零部件的汽车零部件产业链延伸，整体产业布局得以完善。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司业务主要为 EGR 产品、新能源产品（包括了电机铁芯和天然气喷射系统）以及精密零部件构成，其中 EGR 和电机铁芯为公司主要业务增量，精密零部件业务领域也在不断扩展，增长潜力十足。我们预测，2023/2024/2025 年公司实现营业收入 19.10/29.90/38.40 亿元，同比+66

6、.33%/56.54%/28.43%，归母净利润 1.87/3.21/4.21 亿元，同比+147.57%/71.30%/31.22%，对应 EPS 为 0.81/1.39/1.82 元。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。风险提示：风险提示：商用车销量不及预期；新能源车销量不及预期；整车价格战影响企业盈利；原材料价格上涨。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-30%-21%-12%-3%6%22/12/1523/3/1623/6/1523/9/14隆盛科技沪深300隆盛科技(300680)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 盈 利 预 测（