锂行业深度报告：全球锂资源理论成本-231212（48页）.pdf

1、11中邮证券2023年12月12日全球锂资源理论成本锂行业深度报告证券研究报告行业投资评级：强大于市李帅华/王靖涵中邮证券研究所 新材料团队2投资要点 产业链发生变化需求疲软，锂资源成本到底在哪？供应端国内外锂矿不断扩产，需求端增速不及预期，锂价下跌带来库存计提减值压力，中游电池厂和材料厂库存周期逐步降低，上下游产业链的采购模式也发生了变化。行业面临巨大变化，锂价承压持续下行，因此本文计划探讨全球锂资源的成本。扩产速度加快，2024年全球锂资源过剩。我们预计2024年澳大利亚锂矿增量约5.5万吨；除澳大利亚外的海外锂矿增量为13.6万吨；海外盐湖的碳酸锂的增量为10.9万吨；国内锂辉石、锂云母

2、、盐湖提锂的碳酸锂增量约为10万吨。预计2024年全球碳酸锂处于过剩的状态。价格继续下跌击穿矿山成本，供需平衡理论成本8-10万元/吨。目前碳酸锂价格已经从最高60万元/吨，跌至15万元/吨，随着需求依旧疲软，预计锂价仍然承压。后续若持续下跌，逐步击穿部分矿山的成本。通过产能以及成本的测算，我们预计2024年碳酸锂供需平衡的理论成本在8-10万元/吨。风险提示：项目投产不及预期；海外政策变化；下游需求不及预期等请参阅附注免责声明vYhVcZpXhWpWcZuWsUmV8OdN8OtRoOnPtQiNoPtRjMoPnRaQoOzQuOmQrRuOrQtO3 3一澳大利亚锂矿成本梳理4Green

3、bushes精矿成本369美元/吨，约5.4万元/LCE吨 Q2锂精矿产量为39.5万吨，环比+11%，销量为42.9万吨，环比+28%；Unit COGS 为304澳元/吨，环比+4%，约为191美元/吨；Unit COGS(+royalties)为 585澳元/吨，环比-15%，约为369美元/吨。FY23锂精矿产量为149.1万吨，销量为148.8万吨，超预期。FY24指引为140-150万吨，Cash Cost 280-330澳元/吨，平均约192美元/吨，假设运费和royalties 为300美元/吨，加工成本2.5万人民币，生产成碳酸锂成本约为53733人民币/吨。（备注：以202

4、3年11月10日汇率1美元=7.3元人民币计算，下文同。）图表2：Greenbushes扩产情况资料来源：IGO公告，中邮证券研究所请参阅附注免责声明图表1：Greenbushes产量及成本资料来源：IGO公告，中邮证券研究所5PLS精矿成本为386美元/吨，约6.7万元/LCE吨 2023Q2公司锂精矿产量为16.3万吨，环比+10%；销量为17.6万吨，环比+22%。FOB成本为628澳元/吨，CIF成本为976澳元/吨。23财年实现产量62万吨，同比+64%，销量为60.8万吨，同比+68%，均价为4449美元/吨，FOB成本为613澳元/吨，约为386美元/吨，CIF成本为1091澳元

5、/吨，约为687美元/吨。FY24公司成本指引为413美元/吨，生产成碳酸锂成本约为66639人民币/吨。P680 10万吨的调试在FY24Q1，预计FY24Q2满产；P1000预计在FY25Q3出矿。图表4：PLS成本情况资料来源：PLS公告，中邮证券研究所请参阅附注免责声明图表3：PLS扩产情况（kdmt）资料来源：PLS公告，中邮证券研究所6Mt Marion精矿成本1225美元/吨，约11.3万元/LCE吨 Mt Marion：2023财年锂精矿产量为14.9万吨，Q2产量为3.9万吨，环比下降2%。成本预计在1200-1250美元/吨，生产成碳酸锂成本约为112600人民币/吨。资料

6、来源：MIN公告，中邮证券研究所请参阅附注免责声明图表5：MIN 2024财年产量成本指引7Wodgina精矿成本950美元/吨，约9.8万元/LCE吨 Wodgina：2023财年锂精矿产量为14.3万吨，略低于此前指引。Q2产量为3.4万吨，环比下降26%。成本预计在925-975美元/吨，生产成碳酸锂成本约为98000人民币/吨。资料来源：MIN公告，中邮证券研究所请参阅附注免责声明图表6：MIN 2024财年产量成本指引图表7：2023年MIN生产成本情况资料来源：MIN公告，中邮证券研究所8Kathleen Valley锂矿项目储量巨大 Liontown Resources于2006