1、证券研究报告公司研究简报电子化学品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/16 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 金宏气体（688106）综合性气体供应商龙头，大宗气体综合性气体供应商龙头，大宗气体+特种气体特种气体并驾齐驱并驾齐驱 2023 年年 12 月月 12 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 朱自尧朱自尧 执业证书：S0600523080003 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)

2、23.80 一年最低/最高价 18.58/29.13 市净率(倍)3.90 流通 A 股市值(百万元)11,589.25 总市值(百万元)11,589.25 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.11 资产负债率(%,LF)47.24 总股本(百万股)486.94 流通 A 股(百万股)486.94 相关研究相关研究 金宏气体(688106)：2022 年半年报点评：特气助力营收高增，推动跨区域发展，气体品类加速完善 2022-08-29 金宏气体(688106)：实现 IC 半导体领域 TGM 业务突破，彰显综合气体供应商服务实力成长迎加速 2022-08-12 买入（首次）Table

3、_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,967 2,412 2,946 3,572 同比 13%23%22%21%归属母公司净利润（百万元）229 320 410 528 同比 37%40%28%29%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.47 0.66 0.84 1.08 P/E（现价&最新股本摊薄）50.58 36.22 28.25 21.95 Table_Tag 关键词：关键词：#产能扩张产能扩张#进口替代进口替代 Table_Summary 投资要点投资要点 综合性气体供应商综合性气体供应商龙头龙头，大宗气体特种气体

4、并驾齐驱。，大宗气体特种气体并驾齐驱。公司成立于 1999年，以大宗气体为基石开拓市场，2010 年突破高端特气领域正式生产运营 7N 电子级超纯氨。公司深耕气体行业廿余载，现已成为拥有大宗气体、特种气体、燃气的综合型气体供应商，业务模式多元涵盖现场制气及槽罐供气、钢瓶供气的零售供气。业务种类不断突破涉及电子大宗、TGCM 等。公司下游客户广泛，不仅包括冶金、化工等传统行业的客户，还覆盖集成电路、光伏、医疗健康等新兴行业客户。工业气体赛道景气度明朗，下游迎扩产热潮电子特气加速发展。工业气体赛道景气度明朗，下游迎扩产热潮电子特气加速发展。1）工业）工业气体赛道景气度明朗气体赛道景气度明朗，下游领

5、域不断拓宽，我们预计 2030 年我国工业气体市场规模有望超 4392 亿元，长坡厚雪。2）半导体需求热潮成为行半导体需求热潮成为行业扩容关业扩容关键，键，国产化率较低自主可控迫在眉睫。国产化率较低自主可控迫在眉睫。特气下游超四成应用于电子半导体领域，2022 年气体占晶圆制造材料成本 13%为第二大耗材。下游需求增长助特气市场空间扩容。我们预计 2030 年我国特种/电子特气市场规模有望达 1941/1436 亿元。2020 年我国电子特气国产化率仅15%，自主可控迫在眉睫，本土企业有望加速发展。大宗气体业务推进一体化战略，向上增加原材料自给产能，向下拓宽销大宗气体业务推进一体化战略，向上增

6、加原材料自给产能，向下拓宽销售渠道。售渠道。公司积极自建空分项目，苏相金宏润空分项目于 6 月成功封顶，投产后将提高公司液氧、液氮的自给比率。公司坚持横向扩张战略，核心区域不断增加零售网点，截至 2023 年 8 月，公司在长三角核心区域收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司，进一步整合上海区域的医用氧销售渠道。太仓金宏充装站项目正在产业化推进过程中，启东金宏、如皋金宏两个新建项目正在申请备案等合规手续中。公司的市场占有率，巩固公司的行业地位。产能迎释放高峰，业绩产能迎释放高峰，业绩步入高增速时代。步入高增速时代。1）公司特气品类不断完善，客）公司特气品类不断完善，客户突破已显成效