东方电缆-公司研究报告-海缆头部迎风而上产能布局建设提速-231207（30页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 海缆头部迎风而上，产能布局建设提速 主要观点：主要观点：Table_Summary 海缆海缆技术积累深厚，稳居行业市场技术积累深厚，稳居行业市场头部头部 公司深耕电缆行业二十余年，主营陆缆、海缆和海洋工程，产品大量运用于轨道交通、海上风电领域，是电缆系统的翘楚企业。公司常年注重技术积累，目前已经能够量产 500kV 及以下超高压交流海缆、陆缆以及 535kV 及以下直流海缆、陆缆，同时具备完善的脐带缆产品系列，是国内少数掌握海洋脐带缆设计分析能力并能进行自主生产的企业，产品覆盖海上风电、海上油气田、岛屿联网等多应用场景。预计随着风机大型化和风场深

2、海化的趋势，公司凭借积累的技术优势将进一步提高市场份额和稳固头部地位。海上风电成长空间广阔，海缆需求持续增高海上风电成长空间广阔，海缆需求持续增高 近年来，随着各沿海省份陆续落实“十四五”海上风电规划，海缆系统有望迎来需求爆发。公司作为海缆市场的头部企业，市占率将维持在较高水平。未来随着海上风电场规模扩大海上风电场离岸距离增加，海缆价值占比有望进一步提升，公司海缆及海洋工程板块将迎来市占率和营收双提升。产能布局科学合理，码头资源优势明显产能布局科学合理，码头资源优势明显 公司在浙江拥有戚家山工厂和东部（北仑）基地未来工厂，能够覆盖杭州湾大湾区市场；在广东正在建设阳江超高压海缆南方产业基地，同时

3、可辐射粤港澳大湾区和国际市场，公司预计将于 2024 年底建成投产。公司在浙江及广东生产基地均配备有充足的码头资源和专用海域，目前已投产高达168m 的立塔生产线，未来可以应对潜在的高增长海缆运输及敷设需求。投资建议投资建议 基于全球海上风电新增装机量将持续增长，未来增长潜力和动能充足。我们预测公司 2023-2025 年营业收入为 79/100/127 亿元，分别同比增长 13%/26%/27%；对应归母净利润分别为12/16/21亿元，分别同比增加48%/30%/31%。结合行业发展潜力，看好后市发展，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 海上风电装机量不及预期；海上风电政策变化风

4、险；原材料价格波动风险；行业竞争格局恶化。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 7009 7925 9955 12683 收入同比（%）-11.6%13.1%25.6%27.4%归属母公司净利润 842 1247 1621 2119 净利润同比（%）-29.1%48.0%30.0%30.7%毛利率（%）22.4%27.2%28.9%31.0%ROE（%）15.3%18.9%19.7%20.5%每股收益（元）1.22 1.81 2.36 3.08 P/E 55.60 23.7

5、1 18.24 13.95 P/B 8.49 4.48 3.59 2.86 EV/EBITDA 38.25 16.56 12.71 9.73 资料来源：ifind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 东方电缆东方电缆（603606）公司研究/公司深度 投资评级：投资评级：买入买入（首次）（首次）报告日期：2023-12-07 收盘价（元）42.98 近 12 个月最高/最低（元）72.46/33.14 总股本（百万股）688 流通股本（百万股）688 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）296 流通市值（亿元）296 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势

6、比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：尹沿技尹沿技 执业证书号：S0010520020001 电话：021-60958389 邮箱： 相关报告相关报告 -60%-40%-20%0%20%12/53/56/59/5东方电缆沪深300Table_CompanyRptType1 东方电缆（东方电缆（603606）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/30 证券研究报告 正文目录正文目录 1 海缆陆缆海洋工程三力齐发，稳坐全球头部海缆陆缆海洋工程三力齐发，稳坐全球头部.4 1.1 股权结构稳定清晰，公司发展稳步推进股权结构稳定清晰，公司发展稳步推进.4 1.2 海缆陆缆齐头并进，海洋工