普天科技-公司研究报告-背靠中电网通卫星互联网时代有望作为-231203（17页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 12 月 03 日 普天科技普天科技（002544.SZ）背靠中电网通，卫星互联网时代有望作为背靠中电网通，卫星互联网时代有望作为 普天科技是中国电科通信子集团中电网通旗下唯一上市平台。普天科技是中国电科通信子集团中电网通旗下唯一上市平台。2000 年，公司由中国电子科技集团第七研究所民品部门转制组建而成，2017 年通过新增发行股份方式购买五十四所等持有的远东通信 100%股权、中网华通 57.74%股权、华通天畅 100%股权、电科导航 100%股权、东盟导航 70%股权。2022 年 6 月，由

2、“广州杰赛科技股份有限公司”更名为“中电科普天科技股份有限公司”，是中电网通旗下唯一上市平台。背靠中电网科，旗下卫星互联网产业资源丰富，有望充分受益本轮卫星背靠中电网科，旗下卫星互联网产业资源丰富，有望充分受益本轮卫星互联网浪潮互联网浪潮。普天科技控股股东中电网络通信集团有限公司成立于 2017年 9 月，由中国电子科技集团有限公司授权托管的五个通信类研究所（第七研究所、第三十四研究所、第三十九研究所、第五十研究所、第五十四研究所）及其所属企业组成，其中，五十四所参建我国第一套全数字制卫星通信试验站，协作组建全国性卫星通信网络。2021 年 4 月，中国卫星网络集团有限公司成立（简称“中国星网

3、”），是我国建设卫星互联网系统的企业主体。中国星网现任党委书记、董事长张冬辰 2004 年 03 月曾任中国电子科技集团公司第五十四研究所所长、党委委员。我们认为，普天科技作为中电网通唯一上市平台，集团丰富资源有望促进公司在卫星互联网时代有所作为。普天科技主营公网通信、专网通信与智慧应用、智能制造三大业务，有普天科技主营公网通信、专网通信与智慧应用、智能制造三大业务，有望保持稳健增长望保持稳健增长。公网通信：公网通信：截至 2023 年 9 月底，我国累计建成开通 5G基站 318.9 万个，5G 移动电话用户达 7.37 亿户，占移动电话用户总数的 42.8%，公司作为中国最大的第三方通信设

4、计院，有望充分受益 5G 建设浪潮。专网通信与智慧应用专网通信与智慧应用：根据智研咨询数据，2021 年我国专网通信市场规模为 326.5 亿元，2016-2021 年复合增长率达 21.40%；预计2023 年我国专网通信市场规模有望突破 400 亿元，公司在专网通信领域应用案例丰富，市场地位靠前，有望充分享受行业景气，智慧应用方面公司解决方案丰富，有望不断拓展行业应用领域。智能制造智能制造：根据 Prismark数据，2019 中国 PCB 行业产值约为 406 亿美元，预计 2024 年中国 PCB行业产值有望达到 514 亿美元，CAGR 为 4.8%。普天科技 PCB 业务主要针对通

5、信电子与特种行业，景气度较高，有望保持较高增速。首次覆盖，给予“买入”评级首次覆盖，给予“买入”评级。预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 3.04/4.08/5.01 亿，对应 2023-2025 年 P/E 为 51/38/31x。可比公司2024 年平均 P/E 为 61x，我们认为公司合理市值为 204 亿，目标价 30.00元，对应 2024 年 50X P/E。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：5G 建设低于预期；卫星互联网发展不及预期；行业竞争加剧。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）6,553

6、7,076 7,419 8,393 9,508 增长率 yoy（%）4.1 8.0 4.8 13.1 13.3 归母净利润（百万元）142 213 304 408 501 增长率 yoy（%）47.0 50.7 42.6 34.0 22.7 EPS 最新摊薄（元/股）0.21 0.31 0.45 0.60 0.73 净资产收益率（%）4.2 5.8 7.8 9.6 10.7 P/E（倍）108.6 72.0 50.5 37.7 30.7 P/B（倍）4.3 4.1 3.9 3.6 3.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 12 月 1 日收盘价 买入买入（首次首次）