新坐标-公司研究报告-精密冷锻件龙头布局全产业链发展-231204（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 12 月月 04 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（维持）（维持）当前价：22.98 元 新新 坐坐 标（标（603040）汽车汽车 目标价：28.73 元（6 个月）精密冷锻件龙头，布局全产业链发展精密冷锻件龙头，布局全产业链发展 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 联系人：冯安琪 电话：021-58351905 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(

2、亿股)1.35 流通 A 股(亿股)1.34 52 周内股价区间(元)16.61-27.51 总市值(亿元)31.05 总资产(亿元)14.13 每股净资产(元)8.83 相关相关研究研究 1.新坐标（603040）：短期公司业绩承压，未来成长逻辑不变 (2023-10-29)2.新坐标（603040）：海外工厂持续发力，新能源板块未来可期 (2023-09-10)推荐逻辑：推荐逻辑：1）相比传统工艺，冷锻工艺成本、精度优势显著，单车使用量仍有提升空间，预计 25 年国内市场冷锻件需求量达 82.4 万吨，行业需求增长将带动公司收入高增。2）公司实现全产业链布局，具有较强的研发与成本控制能力，

3、毛利率长期保持 50%以上水平，远超同行竞争对手。3）公司海外市场持续拓展，海外收入占比提升，为公司业绩奠定基础。此外，公司积极布局汽车电动智能化方向，横向开发相关汽车零部件，其中，热管理市场规模巨大，预计 25年市场规模 738.1 亿元，公司对新能源领域的拓展有望驱动业绩快速增长。冷锻件在国内汽车市场有较大增长空间。冷锻件在国内汽车市场有较大增长空间。相比切削、热锻等工艺，冷锻工艺具备生产效率高、材料损耗少、零件性能好、工件精度高等优点，适用于通用件和异形件。我们预计，23/24/25 年国内乘用车冷锻件使用量 55.8/67.5/82.4 万吨，23-25 年 CAGR 为 20.5%。

4、鉴于冷锻工艺的降本增效以及环保优势，未来全球，尤其是国内汽车制造的冷锻件单车使用量有望持续提升，汽车冷锻件市场前景值得期待。全产业链布局，盈利能力有望持续优化。全产业链布局，盈利能力有望持续优化。公司覆盖对材料、模具、设备、产品的全产业链技术研发与布局，实现成本可控与产品稳定输出，23Q1-Q3 毛利率达 54.8%，盈利能力领先同行。23H1 湖州新坐标实现营收 0.3 亿元，同比+103.9%。目前，湖州新坐标正在配合多个行业客户的审核，逐步完成试制和交付产品，叠加公司对海外市场的积极开拓，未来有望扭亏为盈从而持续优化盈利能力。海外市场持续拓展，集中发力新能源汽车产业。海外市场持续拓展，集

5、中发力新能源汽车产业。23H1公司实现海外营收 0.9亿元，占公司营业收入 32.6%，同比+5.2pp。据公司 2023半年报披露，公司车身底盘精密零部件海外市场拓展成果显著，海外商用车、乘用车市场已呈同步发力之势，为公司业绩持续增长奠定基础。新能源板块布局开始兑现收入，23H1新能源汽车产品收入 0.5亿元，占公司营业收入 18.5%。据 23年中报披露，公司构建团队，持续拓展精密部件在二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展，伴随相应项目陆续定点量产，新能源板块有望成为公司第二增长曲线。近期，公司获滚珠丝杠传动结构专利，QYR预测 20

6、29年全球滚珠丝杠市场规模将达 32亿美元，伴随行业需求增长，滚珠丝杠传动结构产品有望为公司打开新的成长空间。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计未来 3 年归母净利润复合增长率为 23.8%，给予 2024 年 17 倍 PE，目标价 28.73元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：大客户国内销量低于预期的风险，海外工厂爬坡不及预期的风险，原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，汇率波动风险等。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）526.81 650.45 800.81 992.39 增长率 21.93%23.47%23