铂科新材-公司研究报告-全球软磁粉芯龙头芯片电感量产元年开启-231130（49页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 11 月 30 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）全球软磁粉芯龙头，芯片电感全球软磁粉芯龙头，芯片电感量产元年开启量产元年开启 周期/金属及材料 当前股价：54.9 元 公司为全球软磁粉芯龙头企业，下游新能源等领域景气度较高公司为全球软磁粉芯龙头企业，下游新能源等领域景气度较高。现已打造第二现已打造第二成长曲线芯片电感，由公司独创，是成长曲线芯片电感，由公司独创，是为为 AI 等算力提升的基础设施，等算力提升的基础设施，今年为量产今年为量产元年，后续持续认证后或将迎来高速放量阶段元年，后续持续认证后或将迎来高速放量阶段。全球软磁粉芯龙头，全球软磁粉

2、芯龙头，新增第二、第三成长曲线新增第二、第三成长曲线。公司是一家聚焦于软磁粉末、金属软磁粉芯以及应用解决方案的国家高新技术企业，主要产品为气雾化制金属软磁粉（制造合金软磁粉芯的核心材料）、合金软磁粉芯（电感元件的核心部件）、以及电感元件（主要为芯片电感）。其中软磁粉芯为公司主业；芯片电感作为公司第二成长曲线，为公司独创，是 AI 高算力的基础设施；合金粉末有望成为公司第三成长曲线。2023 年前三季度公司实现营收 8.54 亿元，同增 15%；归母净利润 1.89 亿元，同增 44%，过去三年营收利润均保持高增长。软磁粉芯软磁粉芯下游高景气，研发能力行业领先下游高景气，研发能力行业领先。公司所

3、处的金属软磁粉芯行业，下游主要为光伏、储能、新能源车、充电桩、变频空调、ups 等领域，我们预计未来四年行业复合增速约为 32%。22 年公司软磁粉芯出货量居全球首位，占 24%。公司产品从“铁硅 1 代”不断迭代升级至“铁硅 4 代”，已建立一套覆盖 5kHz2MHz 频率段应用的金属软磁粉芯体系。21、22 年研发的高单价高性能 NPC、NPV 磁粉芯产品，目前已部分切入大功率光伏电站、高电压新能源车等领域，渗透率逐季提升，助力公司维持高盈利水平。23 年新增河源基地，预计年底总产能可达 4.5 万吨，24 年两大基地满产总产能约 6 万吨。独创铜铁共烧工艺制芯片电感，独创铜铁共烧工艺制芯

4、片电感，今年为今年为量产量产元年元年。芯片电感起到为 GPU、CPU、ASIC、FPGA 等芯片前端供电的作用，金属软磁粉制芯片电感为公司首创，相较于传统铁氧体制电感，具备节能、体积小、饱和磁通密度大等多重优势，更适用于 AI 等高算力应用场景。目前公司推出 FA075A、FA1005等多个极高集成度的芯片电感系列产品，已取得英伟达等多家国际知名生产厂商的认可，并开始大批量交付，预计年底产能达 500 万片/月，明年扩充至1000-1500 万片/月。21、22 年公司整体电感元件业务保持 200%以上的营收增速，23H1 实现营收 2131 万，近年来随着 AI 人工智能等新技术的爆发式发展

5、，芯片电感业务或将迎来井喷式增长。今年 6 月，公司与核心员工持股平台共同投资设立惠州铂科新感技术有限公司，通过打造独立法人平台，进一步优化资源配置，实现芯片电感业务的规模化高质量发展。雾化制粉平台雾化制粉平台完备完备，研制，研制多款合金粉末多款合金粉末。公司以水雾化法制得的粉末性能已逐渐趋于气雾化法，为降本及外售可提供有利条件。公司还致力于开拓粒径于 5-200um 范围内的多款合金粉末，最新研发的高效率非晶和纳米晶软磁粉末适用于更高频半导体领域，未来随着 igbt 等器件频率提升，该板块市场空间有望打开。维持维持“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。公司软磁粉芯中长期高景气延续，第二增长曲

6、线芯片电感构建日趋成熟，后续持续认证后或将进入高速放量阶段。预计2023-2025 公司归母净利润分别为 2.52/3.51/4.64 亿元，对应 PE 分别为43.4/31.1/23.5 倍。维持“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：下游新能源、人工智能需求不及预期、新建项目扩产不及预期等下游新能源、人工智能需求不及预期、新建项目扩产不及预期等。基础数据基础数据 总股本（百万股）199 已上市流通股（百万股）156 总市值（十亿元）10.9 流通市值（十亿元）8.6 每股净资产（MRQ）9.2 ROE（TTM）13.7 资产负债率 22.4%主要股东 深圳市摩码新材料投资有限公司 主要股