1、证券研究报告|新股研究|机械设备 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华阳股份(A22179)报告日期：2023 年 11 月 22 日 空调领域微特电机领先企业空调领域微特电机领先企业 华阳股份新股报告华阳股份新股报告 投资要点投资要点 华阳股份是华阳股份是空调领域空调领域微特电机领先企业微特电机领先企业，并实现精密给药装置赛道拓展，并实现精密给药装置赛道拓展，客户客户包括美的、海信、海尔、格力、奥克斯等家电龙头企业及包括美的、海信、海尔、格力、奥克斯等家电龙头企业及金赛药业金赛药业、豪森药、豪森药业、信立泰业、信立泰等知名制药企业。等知名制药企业。20202022 年营业总收入分别

2、为年营业总收入分别为 3.96/4.99/4.63 亿亿元，元，CAGR 为为+8.21%，20202022 年归母净利润分别为年归母净利润分别为 0.60/0.65/0.63 亿元，亿元，CAGR 为为+2.56%。经公司初步测算经公司初步测算，2023 年前三季度营收为年前三季度营收为 3.804.20 亿元，亿元，同比同比+3.36%+14.24%，归母净利润为，归母净利润为 0.460.53 亿元，同比亿元，同比-3.44%+11.25%。截至截至 2023 年年 11 月月 22 日，可比公司日，可比公司股价股价对应对应 2023/2024/2025 年年 Wind 一致预测一致预测

3、平均平均 PE 为为 56.85/44.88/36.94 倍倍。业务：业务：深耕微特电机及深耕微特电机及组件领域组件领域，持续拓展其他多元业务，持续拓展其他多元业务公司主营业务为微特电机及应用产品的研发、生产和销售，长期服务于家电行业龙头企业，是美的、海信、海尔、格力、奥克斯等知名家电集团的主要微特电机及组件供应商。同时，公司依托多年积累的精密微特电机及传动领域共性技术，针对医疗行业开发了基于电机驱动的电子式注射笔等精密给药装置，在重组人生长激素、聚乙二醇洛塞那肽、胰岛素及类似物、特立帕肽等药物中已成功应用。此外，公司面向家居、医疗、办公领域推出了线性驱动系统及终端产品，面向工业水务领域推出了

4、离心泵等产品，持续开发新产品。2023H1 主营业务收入结构中，微特电机及组件、精密给药装置及其他的占比分别为 83.61%、12.00%、4.39%。行业亮点：行业亮点：微特电机行业迎空调微特电机行业迎空调技术技术升级浪潮，精密给药装置行业与生物药共升级浪潮，精密给药装置行业与生物药共振迅猛成长振迅猛成长（1）微特电机微特电机行业发展前景：空调技术升级及中央空调市场发展，带动微特电行业发展前景：空调技术升级及中央空调市场发展，带动微特电机需求增长机需求增长。近年来我国家电市场消费转型升级趋势明显，家电产品呈现智能化、个性化、品质化的发展趋势，其中在空调领域呈现送风技术迭代升级的趋势，通过采用

5、多出风口提升舒适度，推动单台空调使用微特电机的数量提升，此外，所需微特电机数量较多的中央空调行业不断发展，也有望进一步刺激微特电机需求。（2）微特电机微特电机行业竞争格局：行业竞争格局：华阳股份在微特电机行业市占率较低，在空调细华阳股份在微特电机行业市占率较低，在空调细分领域竞争优势突出分领域竞争优势突出。微特电机行业主要企业包括江苏雷利、科力尔、祥明智能、广东惠利普智能科技股份有限公司等，华阳股份在整体市场的市占率较低，但在空调细分领域行业领先，在下游空调龙头企业的供货份额较高。（3）精密给药装置精密给药装置行业发展前景：行业发展前景：生物药行业快速发展，催生精密给药装置需生物药行业快速发展

6、，催生精密给药装置需求求。慢性病高发背景下，便于自我注射治疗的精密给药装置需求不断提升。生物药是目前医药市场创新的主要方向，是以注射笔为代表的精密给药装置的主要下游市场，重组人生长激素、胰岛素及类似物、GLP-1 类药物、特立帕肽、重组人促卵泡激素等各类生物药的皮下注射给药的细分领域需求增长，拉动整体注射笔等精密给药装置需求。（4）精密给药装置精密给药装置行业竞争格局：行业竞争格局：国内大部分注射笔企业以单一产品为主，国内大部分注射笔企业以单一产品为主，华华阳股份阳股份起步较早、产品线较齐全，占据行业领先地位。起步较早、产品线较齐全，占据行业领先地位。从国际市场上来看，诺和诺德、默克雪兰诺、赛