泰胜风能-公司研究报告-老牌风电塔筒企业“双海”战略注入新活力-231122（25页）.pdf

1、 电力设备电力设备|证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 2023 年年 11 月月 22 日日 300129.SZ 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 9.87 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 31.4(0.7)20.1 23.1 相对深圳成指 41.5(5.2)23.2 33.3 发行股数(百万)934.90 流通股(百万)648.77 总市值(人民币 百万)9,227.46 3 个月日均交易额(人民币 百万)202.80 主要股东 广州凯得投资控股有限公司

2、 26.93 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2023年11月21日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 泰胜风能泰胜风能20231030 泰胜风能泰胜风能20230828 泰胜风能泰胜风能20230427 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电力设备：风电设备电力设备：风电设备 证券分析师：陶波证券分析师：陶波(8621)20328512 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 证券分析师：曹鸿生证券分析师：曹鸿生(8621)20328513 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002 泰

3、胜风能泰胜风能 老牌风电塔筒企业，“双海”战略注入新活力 公司作为公司作为国内老牌的风电塔筒桩基企业，通过引入国有资产股东，助力公司国内老牌的风电塔筒桩基企业，通过引入国有资产股东，助力公司“双双海战略海战略”的持续落地，的持续落地，未来公司未来公司将充分受益于风电需求的将充分受益于风电需求的逐步释放逐步释放，维持公司，维持公司“买买入入”评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 国内国内老牌风电老牌风电塔筒桩基企业塔筒桩基企业，引入引入国资股东助力公司成长。国资股东助力公司成长。公司成立于 2001年，是我国最早专业生产风电塔架的公司之一，2022 年公司控股股东变更为广州凯德控股。凯得控股

4、其由广东省财政厅与广州经济技术开发区管理委员直接控制，在广东区域具备深厚的资源优势，可积极协助推动上市公司在“粤港澳大湾区”及其辐射地区海上风电的业务拓展，加速公司“双海战略”快速落地。国内塔筒桩基国内塔筒桩基需求逐步增长需求逐步增长，盈利空间相对稳定，盈利空间相对稳定。近年来，风机大型化的进程明显加快，风电经济性逐步凸显，另一方面，海风在深远海发展潜力较大，全球海风开发深远海趋势明显。塔筒的用量随风机大型化和海风深海化不断增加，助力塔筒市场规模增长。塔筒桩基由于运输半径的限制和较低的固定资产投入等因素导致市场格局较为分散，我们预计未来技术和规模存在优势的头部塔筒厂商将通过快速的产能扩张持续抢

5、占小规模、区域性塔筒企业的市场份额，行业集中度有望持续上升。此外，塔筒和桩基采用成本加成的模式定价，成本压缩空间有限，未来钢价中枢下行、供需关系改善，塔筒厂商盈利空间有望维持稳定。产能布局坐拥区位优势，产能布局坐拥区位优势，“双海战略双海战略”抢占先机抢占先机。根据公司公告，2023 年底预计公司产能达到 91 万吨，其中海上有约 20 万吨，从产能布局来看，公司陆上产能位于新疆、内蒙古等，贴近我国陆上风电最主要的需求地区，既有效的减少了运输成本，又能更好地与客户关联服务，具备明显的区位优势。另外，公司是国内较早开展国际业务的塔筒厂商之一，目前公司与多家国际知名企业建立了深厚的合作关系，随着全

6、球风电的逐步发展，有望为公司带来较高的业绩弹性。估值估值 预计公司 2023-2025 年营业收入为 47.12/69.95/88.50 亿元，归母净利润4.31/6.32/8.85 亿元，EPS 为 0.46/0.68/0.95 元，对应 PE 为 21.4/14.6/10.4 倍，考虑到公司国内老牌的塔筒厂商的地位，或将充分受益于未来风电装机需求的逐步释放，维持买入买入评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；产能扩张不及预期；竞争加剧的风险。投资摘要投资摘要 年结日：年结日：12 月月 31 日日 2021 2022 2023E 2024E 20