健之佳-公司研究报告-西南区域零售药店龙头线上业务领先同行-231117（26页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 医药生物医药生物 医药商业医药商业 西南区域零售药店龙头，线上业务领先同行西南区域零售药店龙头，线上业务领先同行 2023 年年 11 月月 17 日日 评级评级 买入买入 评级变动 维持 交易数据交易数据 当前价格（元）58.30 52 周价格区间（元）45.71-95.10 总市值（百万）7511.90 流通市值（百万）4445.40 总股本（万股）12884.90 流通股（万股）7625.10 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 12M 健之佳 21.

2、05-0.72-3.72 医药商业 3.76-4.61-11.20 吴号吴号 分析师分析师 执业证书编号:S0530522050003 相关报告相关报告 1 健之佳（605266.SH）2023 年三季报点评：门店数量增长较快，利润增速有所放缓 2023-10-31 预测指标预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（亿元）52.35 75.14 91.19 114.88 141.23 归母净利润（亿元）3.01 3.63 3.97 5.08 6.27 每股收益（元）2.33 2.82 3.08 3.94 4.87 每股净资产（元）14.82 19.99 2

3、2.32 25.29 28.96 P/E 25.00 20.67 18.90 14.79 11.98 P/B 3.93 2.92 2.61 2.31 2.01 资料来源：Wind，财信证券 投资要点：投资要点：公司简介：公司简介：公司是一家以云南省为优势区域的零售药店龙头，主要从事医药零售业务、便利品零售业务以及促销推广服务等。截止 2023年6月底，公司医药零售门店数量达 4188家，便利店门店数量达 305家。其中，公司医药零售门店主要集中在云南、四川、广西、重庆、河北、辽宁 6 个地区，便利门店全部位于云南地区。公司直营门店数量、销售规模分别排名全国第 6位、第 9位。2018-2022

4、年，公司营业收入由27.66亿元增长至 75.15亿元，复合增速为 26.20%；归母净利润由 1.34亿元增长至 3.63亿元，复合增速为 30.75%。行业概况：行业概况：集中度提升与处方外流是零售药店行业的长期增长逻辑。从集中度来看，2018-2022 年，我国前十强零售药店的销售额占比由20.65%提升至 30.91%，行业集中度不断提升。当前，中国、美国、日本 TOP3零售药店企业的销售额占比分别为 11.66%、85.00%、31.99%，中国零售药店行业集中度仍具较大提升空间。从处方外流来看，我国药店端销售的处方药占比仅为 15.00%，日本处方药在药店端的销售占比高达 56.0

5、0%。伴随着双通道、门诊统筹等政策逐步落地，处方外流有望加速，经营合规、规模与管理优势明显的头部药店有望受益。公司看点：公司看点：（1）相比于同行（益丰药房、大参林、老百姓、一心堂），公司经营业绩增长速度快、提升空间大。（2）由于公司经营规模小、线上业务收入占比高、贴牌产品销售占比低等，公司医药零售业务毛利率低于同行，具有较大改善空间。（3）公司线上业务的规模、增速、占比领先于同行。受益于线上线下渠道相互赋能，公司门店坪效稳步提升，同时面临的医药电商冲击风险相对较小。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：2023-2025 年，预计公司实现归母净利润3.97/5.08/6.27 亿元，EPS

6、 分别为 3.08/3.94/4.87元，当前股价对应的 PE分别为 18.90/14.79/11.98倍，给予公司 2023年 20-25倍 PE，对应的目标价格为 61.60-77.00元/股，维持公司“买入”评级。风险提示：风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；医药电商冲击风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；医药电商冲击风险；商誉减值风险等。商誉减值风险等。-24%-14%-4%6%16%26%2022-112023-022023-052023-082023-11健之佳医药商业公司深度公司深度 健之佳健之佳(605266.SH)(605266.SH)此报告仅供内部客户参考此报告仅供