苏州银行-公司深度报告：迈入发展提速新阶段-231120（20页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 苏州银行苏州银行(002966)(002966)迈入发展提速新阶段迈入发展提速新阶段 苏州银行深度报告苏州银行深度报告 张宇张宇(分析师分析师)刘源刘源(分析师分析师)021-38038184 021-38677818 证书编号 S0880520120007 S0880521060001 本报告导读：本报告导读：苏州银行既有基于区域优势和充足拨备带来较强的安全边际，也有发展新阶段打开苏州银行既有基于区域优势和充足拨备带来较强的安全边际，也有发展新阶段打开的成长空间和向上弹性，重点推荐，维持目标价的成长空间和向上弹性，重点推荐，维

2、持目标价 9.21 元，维持增持评级。元，维持增持评级。投资要点：投资要点：扩表提速、成长可期，迈入发展新阶段。扩表提速、成长可期，迈入发展新阶段。2023 年苏州银行新董事长、行长相继到任，制定了新的发展规划，边际强化中型企业客群经营；革新组织架构，改事业部制为优化后的总分行制，打开成长空间。业绩相对优势有望进一步凸显。业绩相对优势有望进一步凸显。苏州银行自 2021 年起在财务层面的相对优势逐步扩大。未来规模扩张有望保持相对高速，而前期严重拖累营收的息差，后续借助贷款结构优化以及定期存款利率下调红利释放，走势有望好于同业，共同驱动营收表现相对强劲。同时苏州银行未来兼具利润释放的空间（营收有

3、望强于同业+资产质量稳健）与意愿（未来成长需要一定的内生资本补充）。低估值、低仓位，投资性低估值、低仓位，投资性价比高、安全性好。价比高、安全性好。苏州地区经济发展动能强劲，苏州银行经营稳健风控严格，资产质量优异，低估值带来较强安全边际。此外，2023Q3 末主动型公募基金持仓苏州银行比例仅为 0.01%，微观交易结构较为健康。投资建议：投资建议：维持 2023-2025 年净利润增速预测为 21.1%、20.4%、20.9%，对应 BVPS 为 10.76、11.90、13.28 元/股。考虑到区域优势和充足拨备带来较强的安全边际，以及发展新阶段打开成长空间和向上弹性，维持目标价 9.21

4、元，维持增持评级。风险提示：风险提示：信贷需求不及预期、息差下行超出预期等。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 10,829 11,763 12,019 12,712 14,004（+/-）%4.49%8.62%2.17%5.77%10.16%拨备前利润拨备前利润 7,236 7,676 7,893 8,659 9,544（+/-）%0.91%6.08%2.83%9.70%10.23%净利润（归母）净利润（归母）3,107 3,918 4,747 5,716 6,911（+/-）%20.79%26.13%21.14%

5、20.43%20.90%每股净收益（元）每股净收益（元）0.93 1.07 1.26 1.53 1.85 每股净资产（元）每股净资产（元）9.68 9.69 10.76 11.90 13.28 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净资产收益率（净资产收益率（%）9.96%11.01%11.31%12.03%13.25%总资产收益率（总资产收益率（%）0.74%0.80%0.85%0.89%0.94%风险加权资产收益率风险加权资产收益率（）0.97%1.05%1.20%1.27%1.34%市盈率市盈率 6.59 5.75 4.86 4.0

6、2 3.31 市净率市净率 0.63 0.63 0.57 0.52 0.46 股息率（股息率（%）4.56%5.37%6.33%7.62%9.21%每股净收益=（归母净利润-优先股股息）/普通股股本 评级：评级：增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：9.21 上次预测：9.21 当前价格：6.14 2023.11.20 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）6.14-8.03 总市值（百万元）总市值（百万元）22,514 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）3,667/3,564 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 9