东睦股份-公司研究报告-SMC、 MIM、P&S三轮驱动公司未来快速发展-231120（28页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 东睦股份(600114.SH)2023 年 11 月 20 日 买入买入（首次首次）所属行业：机械设备/通用设备 当前价格(元)：14.21 证券分析师证券分析师 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 张崇欣张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱： 俞能飞俞能飞 资格编号：S0120522120003 邮箱： 研究助理研究助理 康宇豪康宇豪 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)22.92 35.98 59.66 相对涨幅(%)21.95

2、 40.08 65.37 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 东睦股份东睦股份（600114.SH）：SMC、MIM、P&S 三轮驱动三轮驱动公司未来快公司未来快速发展速发展 投资要点投资要点 SMC 市场规模到市场规模到 25 年可达年可达 107.48 亿元，公司规划产能亿元，公司规划产能 10.6 万吨，万吨，收购德清鑫收购德清鑫晨晨毛利率有望提升。毛利率有望提升。金属软磁材料主要应用于光伏储能、新能源汽车、变频空调、UPS 领域。到 25 年金属软磁粉芯总市场规模 107.48 亿元，2021-2025 年复合增速 22.86%。（1）全球光伏储能组串式逆变器领域金属软磁

3、粉芯市场规模 37.65 亿元，2021-2025 年复合增长率 45.63%（2）混动快速增长，纯电 800V 平台渗透率提升，全球新能源汽车和充电桩领域金属软磁粉芯市场规模 31.7 亿元，2021-2025 年复合增长率 39.98%（3）全球 UPS 和变频空调领域金属软磁粉芯市场规模分别为26.40和11.78亿元，2021-2025年复合增速分别为4.08%和9.93%。公司在山西东睦磁电规划公司在山西东睦磁电规划 6.6 万吨万吨 SMC，在浙江东睦科达磁电，在浙江东睦科达磁电 4 万吨万吨 SMC 产能，产能，合计规划产能合计规划产能 10.6 万吨；公司万吨；公司 22 年年

4、收购制粉公司收购制粉公司-德清鑫晨德清鑫晨，未来毛利率有望提，未来毛利率有望提升。升。MIM 需求有望持续增长，折叠屏铰链有望打开增长空间需求有望持续增长，折叠屏铰链有望打开增长空间，远致星火远致星火入股上海富驰入股上海富驰有望整合双方资源。有望整合双方资源。根据华经产业研究院预测，预计到 2026 年全球 MIM 市场规模可达 52.6 亿美元，2022-2026 年复合增速达 7.94%。预计到 2027 年全球折叠屏手机销量有望达4810 万台。快速增长的折叠屏手机对于 MIM 的需求也将快速增长。公司三大公司三大 MIM 生产基地（上海、东莞、连云港）协同发展。生产基地（上海、东莞、连

5、云港）协同发展。公司作为华为公司作为华为供应链企业，有望受益国内份额供应链企业，有望受益国内份额领先领先折叠屏手机品牌放量。折叠屏手机品牌放量。远致星火入资上海富远致星火入资上海富驰有望实现驰有望实现双方的双方的优势资源互补，进一步提升公司优势资源互补，进一步提升公司 MIM 产品的竞争产品的竞争力。力。国内车用国内车用 P&S 零部件前景广阔，公司市占率高行业地位稳固零部件前景广阔，公司市占率高行业地位稳固。据华经产业研究院和 BCC Research，预计 2027 年全球粉末冶金市场规模可达 340 亿元，2021-2027年复合增长率为 4.11%。据华经产业研究院和中国粉末冶金协会，

6、预计全国粉末冶金市场规模 2023 年可达 183 亿元。美国平均单辆汽车粉末冶金制品用量达19.5kg，欧洲达 14kg，日本达 9kg，中国仅为 6.3kg，随国内粉末冶金企业技术发展，未来中国汽车粉末冶金制品单车用量有望提升。公公司在国内粉末冶金行业司在国内粉末冶金行业中市场份额达中市场份额达 26.7%，其中第二名扬州宝来得市占率仅，其中第二名扬州宝来得市占率仅 6.90%，江苏海鹰市占率，江苏海鹰市占率6.40%，公司，公司 P&S 国内市占率较为稳固。国内市占率较为稳固。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。预计公司 23-25 年营收分别为 42.80/48.99/56.50 亿