阜博集团-港股公司研究报告-持续积累数字确权核心能力国内外双轮驱动-231119（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3333Table_Info1 阜博集团阜博集团(03738.HK)传媒传媒 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-11-19 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_MarketHK 股票数据 2023/11/16 6 个月目标价（港元）收盘价（港元）2.50 12 个月股价区间（港元）1.834.84 总市值（百万港元）5,601.11 总股本（百万股）2,240 A 股（百万股）H 股（百万股）日均成交量（百万股）6 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（

2、%）1M 3M 12M 绝对收益 25%-5%-36%相对收益 23%-4%-35%Table_Report 相关报告 小程序短剧异军突起，关注相关布局公司机会-20231103 直播电商政策发布，行业迎来持续健康发展 -20231101 国庆档延续复苏势头，后续储备内容丰富-20231009 观影需求重新回归，供给改善驱动长期增长 -20230927 五部门发布元宇宙行动计划，关注细分领域落地机会-20230911 Table_Author 证券分析师：钱熠然证券分析师：钱熠然 执业证书编号：S0550522080001 021-20363237 Table_Title 证券研究报告/港股公

3、司报告 持续积累数字确权核心能力，持续积累数字确权核心能力，国内外双轮驱动国内外双轮驱动 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 阜博集团是世界领先的数字资产保护和交易阜博集团是世界领先的数字资产保护和交易 SaaS 服务提供商。服务提供商。1）公司基于数码指纹技术（VDNA）和水印技术提供数字确权服务，通过多轮并购以及技术的迭代升级持续积累数字确权核心能力。2）公司针对不同应用场景提供不同服务：针对内容方，公司提供多场景下的版权保护，实现对盗版内容的精准溯源，同时提高内容资产的变现能力，实现 IP 价值最大化；针对平台方，平台可以调用 API 接口来实现版权过滤和版权检测的功能，复制

4、类似蚂蚁链鹊凿的合作模式。3）公司已在全球范围内积累 Youtube、Disney、HBO、抖音、快手、蚂蚁集团等头部合作伙伴，2023H1 客户留存率为 99%，API 壁垒稳固。展望后续，我们认为公司增长驱动主要来源于：1）海外）海外：全球 DTC 趋势下，版权保护需求高增，公司订阅 SaaS 将继续受益于已有客户内容库渗透率的提升，同时也有望获取更多内容客户。截至 2023H1 公司内容客户数 216 家，仍有潜在空间覆盖腰部和独立内容制作公司，后续也将增加中国、日本及欧洲新战略市场的客户覆盖；公司通过获取更多内容管理权限，提高在社交媒体平台上管理的活跃资产数，社交媒体平台变现规模可观。

5、2）国内）国内：政策层面逐步重视版权保护，国内版权保护需求增强，合作平台数量增加以及原有平台客户自身规模增长给公司带来更多 API 需求，同时国内平台变现分账模式和路径进一步清晰，公司有望在国内复制 Youtube 模式，在内容方、短视频平台推行广告分账模式，随着业务推进也有望与国内其他头部平台如抖音、b 站陆续展开进一步合作；打造一站式出海平台，构建海外传播矩阵，助力国内文化出海。3）AI：公司抓住 AI 爆发带来全球数字内容产业革命性发展机遇，研发方面，公司于佛罗里达设立研发中心，积极探索 AI 技术；数据方面，公司构建全球最大视听内容指纹库，一方面有望提升公司在数据确权方面的能力，另一方

6、面将帮助内容方努力实现内容变现价值最大化；应用方向，公司推出 AIGC 视频技术服务产品元帆云，为数字内容创作者和创作平台提供完整的 AIGC 服务。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营收 20.86/28.25/39.36 亿港元，同比+44.60%/+35.43%/+39.32%，归母净利润为 0.99/1.55/2.63 亿港元，同比+135.81%/+56.55%/+69.57%。给予公司 2023 年 4X PS，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：海外 DTC 进展不及预期，国内业务发展不及预期，监管政策风险 Table_Finance 财务摘