浙江鼎力-公司研究报-国内高机龙头进击海外期待臂式放量-231117（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 浙江鼎力(603338.SH)2023 年 11 月 17 日 买入买入（首次首次）所属行业：机械设备/工程机械 当前价格(元)：49.48 证券分析师证券分析师 俞能飞俞能飞 资格编号：S0120522120003 邮箱： 市场表现市场表现 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-0.54-4.81-14.39相对涨幅(%)1.94-1.13-7.27 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 浙江鼎力：国内高机龙头，进击浙江鼎力：国内高机龙头，进击海外期待臂式放量海外期待臂式放量

2、投资要点投资要点 浙江鼎力：高空作业平台龙头企业，全球市场排名第五浙江鼎力：高空作业平台龙头企业，全球市场排名第五。公司是国内高空作业平台龙头，产品种类齐全，全系列产品均实现电动化，2022 年已位列全球高机制造企业第五名。近年来，公司海外布局收效显著，产品型谱全面完善，全球市场竞争力不断提升。公司 2018-2022 年营收 CAGR 为 33.63%；2023Q1-Q3 营收达 47.42 亿元，同比+13.77%。公司 2018-2022 年归母净利润 CAGR 为27.19%；2023Q1-Q3 归母净利润为 12.94 亿元，同比+47.58%，臂式推广效果显著，市场认可度提升。海内

3、外需求共振，替换需求与新增需求并存海内外需求共振，替换需求与新增需求并存。高空作业平台需求增长稳定，政策刺激下新增需求逐步释放。一方面，一方面，由于高空作业平台应用领域广泛，非建筑领域占比提升，相较于传统工程机械，周期性特征相对较弱；另一方面，另一方面，海内外更新需求与新增需求并存：海外来看，海外来看，欧美高机市场成熟，租赁商主导的市场决定了高机更替的计划性和稳定性。2022 年，受益于美国基建政策与经济复苏，美国高机替换需求与新增需求并存，实现了高基数下的高增长率。“一带一路”沿途多个国家颁布了基建相关的政策，城市基建项目有助于拉动高机需求。国内来国内来看，看，国内市场起步较晚，保有量增长潜

4、力大，2021 年中国人均万人保有量为2.33 台，仅约为欧洲的 1/4，仅为美国的约 1/10。随着安全意识提高，以及国家对工程机械行业高水平发展转型的重视，国内高空作业平台市场有望快速发展。迈向高端布局高米数平台，模块化设计打造独特产品力迈向高端布局高米数平台，模块化设计打造独特产品力。产品结构来看，产品结构来看，臂式平台占比近年来增长迅速。2018-2022 年臂式高空作业平台营收入占比由 12.13%提升至 26.70%。公司投入 22 亿用于第五期厂房项目建设，拓展高米数平台，大力发展臂式平台，持续优化产品结构。产品力来看，产品力来看，全球唯一横、纵模块化设计机型，且全臂式 85%部

5、件通用，二次成本投入极低，且具有业内唯一三年臂式质保。公司积极应对公司积极应对美国美国双反影响，双反影响，彰显信心彰显信心。双反最终裁决 43%税率，为国内同行中最低税率，扣除税率后仍然有盈利空间，而国内同行在美国市场销售门槛大幅提高，双反一定程度上出清了美国市场低价竞争的企业。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司已经成为全球高空作业平台领先制造商，技术实力强劲，产品结构持续优化，受益于海外市场高景气，品牌在海外的认可度不断提升。预计公司 2023-2025 年归母净利润为 16.02 亿元、19.07 亿元、23.02 亿元，对应 PE 16、13、11 倍。参考可比公司平均估值，首

6、次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：产能扩张不及预期；行业竞争加剧风险；国际贸易风险。-17%-9%0%9%17%26%34%2022-112023-032023-072023-11浙江鼎力沪深300 公司首次覆盖 浙江鼎力（603338.SH）2/30 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：506.35 流通 A 股(百万股)：506.35 52 周内股价区间(元)：43.58-61.65 总市值(百万元)：25,054.09 总资产(百万元)：13,859.74 每股净资产(元)：16.01 资料来源：公司公告 Table