科兴制药-公司研究报告-深度报告：聚焦潜力新兴市场稀缺的海外商业化平台扬帆起航-231117（25页）.pdf

1、b聚焦潜力新兴市场，稀缺的海外商业化平台扬帆起航聚焦潜力新兴市场，稀缺的海外商业化平台扬帆起航 科兴制药（688136）深度报告Table_ReportTime2023年11月17日请阅读最后一页免责声明及信息披露2证券研究报告公司研究深度报告科兴制药（科兴制药（688136688136）投资评级投资评级增持增持上次评级上次评级资料来源：聚源，信达证券研发中心公司主要数据收盘价（元）19.67最近一月涨跌幅()9.07总股本(亿股)1.99流通 A 股比例33.67总市值(亿元)39.18资料来源：聚源，信达证券研发中心Table_Author唐爱金医药行业首席分析师执业编号：S1500523

2、080002联系电话：19328759065邮箱：宋丹医药分析师执业编号：S1500523110001联系电话：15622304638邮箱：信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼邮编：100031科兴制药科兴制药（688136）：聚焦潜力新兴市场聚焦潜力新兴市场，稀缺稀缺的海外商业化平台扬帆起航的海外商业化平台扬帆起航2023 年 11 月 17 日本期内容提要本期内容提要:深耕抗病毒、肿瘤和肠道健康领域，拥有细分赛道拳头产品，营收稳深耕抗病毒、肿瘤和肠道健康领域，拥有细分赛道拳头产品，营收稳健增长健增长。科

3、兴制药成立于 1997 年，主要从事重组蛋白药物和微生态制剂的研发、生产、销售。公司核心产品深入儿科、肿瘤科和消化科，已构建重组蛋白技术、长效重组蛋白和微生态制剂研发平台。公司近年营收持续增长，海外收入规模不断扩大，短效干扰素、促红素等核心产品市场份额进一步扩大，并保持第一和第二的市场占有率地位。20 年出海经验，领先优势明显，产品矩阵已形成，海外商业化平台价年出海经验，领先优势明显，产品矩阵已形成，海外商业化平台价值凸显值凸显。公司拥有 20 多年海外商业化经验，积累了丰富的资源，已实现人口超过一亿的新兴国家和 GDP 排名前 30 的新兴市场全覆盖，拥有 100 多个的海外长期客户。目前已

4、引进 9 个产品：白蛋白紫杉醇、贝伐珠单抗、英夫利西单抗、阿达木单抗、利拉鲁肽注射液、曲妥珠单抗、马来酸奈拉替尼片、来那度胺、碳酸司维拉姆片，计划到 2025 年累计引进不少于 20个产品。其中白蛋白紫杉醇已进军欧盟市场，2024 年有望获批上市。预计2025 年将在欧盟、日本、韩国、新兴国家实现销售额 6 亿元，2027 年销售额超 13 亿元。随着越来越多的产品在海外实现注册上市，海外收入可期。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：公司有望凭借已经构筑的核心竞争优势持续提升市场占有率，同时随着海外商业化平台价值的兑现进一步带动产品海外放量。我们认为，在国内药企“出海”浪潮的背景下，公司

5、20 多年海外商业化领先优势明显，公司持续引进的各优势产品有望助力公司在未来释放亮眼业绩。预计公司 2023-2025 年营业总收入分别为 13.88 亿元、18.28 亿元和 22.47 亿元，归母净利润分别为-0.84 亿元、0.18 亿元和 1.32 亿元，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。风险因素：风险因素：产品海外注册上市进度不及预期；产品竞争加剧的风险；产品商业化不及预期；集采等政策影响；新产品研发进度不及预期。重要财务指标重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入(百万元)1,2851,3161,3881,8282,247增长率 YoY%5.3%2

6、.4%5.5%31.7%22.9%归属母公司净利润(百万元)96-90-8418132增长率 YoY%-30.7%-193.6%7.0%121.2%639.6%毛利率%79.4%75.4%75.3%70.3%67.9%净 资 产 收 益 率ROE%5.0%-5.0%-4.9%1.0%7.0%EPS(摊薄)(元)0.48-0.45-0.420.090.66市盈率 P/E(倍)40.62219.8129.72市净率 P/B(倍)2.052.172.262.242.08资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年11月16日收盘价5VfWuWcVuYBUgVtUbRcM8OmOqQtR