1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：增持：增持（首次）（首次）市场价格：市场价格：1 15 5.0 08 8 分析师：耿鹏智分析师：耿鹏智 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080006 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)196 流通股本(百万股)149 市价(元)15.08 市值(百万元)2,956 流通市值(百万元)2,249 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利

2、预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）2,876 1,825 1,615 1,807 2,058 增长率 yoy%51.87%-36.54%-11.53%11.91%13.88%净利润（百万元）105 112 172 203 242 增长率 yoy%-39.20%6.48%53.49%17.99%19.25%每股收益（元）0.54 0.57 0.88 1.04 1.24 每股现金流量 1.22 1.35 1.27 1.64 2.02 净资产收益率 7.03%7.10%9.58%9.89%10.26%P/E 28.06 26.35 17.

3、17 14.55 12.20 P/B 2.07 2.00 1.79 1.59 1.41 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄;股价取自 2023 年 11 月 15 日收盘价 报告摘要报告摘要 布局装配式建筑全产业链，左手拓市场、右手揽人才布局装配式建筑全产业链，左手拓市场、右手揽人才。公司成立于 2000 年，于 2019年在深交所上市，为深圳首家上市建筑设计公司。业务板块：业务板块：2018-2022 年，公司总营收从 9.16 亿元增至 18.25 亿元，CAGR+18.81%。23H1，公司建筑设计业务营收占比77.4%，毛利率达 31.34%，造价咨询、全过程工程咨询业务毛利率分别为

4、 21.60%、20.32%；市场布局：市场布局：23H1，公司华南区域营收占比 82.19%。公司布局重点省会城市，稳扎稳打经营华中、华东市场，方案创作中心落子香港地区，吸纳高水平海外方案设计团队；人才结构：人才结构：2022 年，公司发布股票期权激励计划，2021-2025 年行权条件对应 2020 年净利润增长率分别为 20%、38%、59%、78%和 99%。新新型型工业化叠加国产替代双轮驱动工业化叠加国产替代双轮驱动，装配式设计、，装配式设计、BIM 软件迎“蓝海”软件迎“蓝海”。行业变革：行业变革：2020 年 8 月 28 日，住建部等 9 部委联合下发关于加快新型建筑工业化发展

5、的若干意见，传统建筑业商业模式存在产品非标、现场浇筑 2 大痛点，装配式建筑从设计、制造两个维度破解行业痛点，其中设计环节起决定作用；国产替代国产替代：装配式设计看百亿：装配式设计看百亿空间，国产替代逻辑下空间，国产替代逻辑下 BIM 软件需求迎扩容。软件需求迎扩容。我们测算：中性情形下，2025、2030 年装配式 PC 结构建筑设计市场需求分别有望达到 99 亿元、154 亿元；公司积极参与国产 BIM 软件研发，经历 14 年 BIM 先行探索、10 年 BIM 正向设计推广、6 年 BIM应用软件研发，BIM 项目实践超 3000 万平方米。有望受益有望受益深圳深圳城中村改造、保障性住

6、房建设提速，城中村改造、保障性住房建设提速，携手携手中望有望实现中望有望实现 BIM 软件软件国产替国产替代代。城中村改造城中村改造：中性情景下营收弹性预计中性情景下营收弹性预计 27%。自 2007 年大冲旧改项目，公司深耕深圳城市更新领域 16 载，截至 23M7，公司城中村改造实践遍布深圳、广州、东莞、长沙、合肥等全国多个超大特大城市核心地段。我们测算，中性情况下，公司由城中村改造贡献的营收弹性有望达 27.3%；保障房建设保障房建设：深圳有望率先探索，催化装配式建筑需深圳有望率先探索，催化装配式建筑需求。求。根据经济观察网 2023 年 10 月 26 日披露，关于规划建设保障性住房的