沃尔德-公司研究报告-国内超硬刀具龙头深度受益3C复苏-231113（32页）.pdf

1、1/32请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 11 月 13 日公司研究证券研究报告沃尔德（沃尔德（688028.SH）深度分析深度分析国内超硬刀具龙头，深度受益 3C 复苏国内超硬刀具龙头，深度受益 3C 复苏投资要点投资要点 公司成立于公司成立于 2006 年，年，2010 年开始重点发展超硬刀具，年开始重点发展超硬刀具，22 年收购年收购 3C 领域超硬刀具以及硬质合金刀具生产制造的公司鑫金泉领域超硬刀具以及硬质合金刀具生产制造的公司鑫金泉。公司主要产品是超硬刀具、硬质合金刀具以及培育钻石和 CVD 金刚石功能材料等超硬材料。高管多为核心技术人员出身，董事长、总经理陈继锋先生是教

2、授级高级工程师。超硬刀具的材料主要是金刚石（超硬刀具的材料主要是金刚石（PCD）、聚晶立方氮化硼（）、聚晶立方氮化硼（PCBN）两种，）两种，2021年中国超硬刀具市场规模约为年中国超硬刀具市场规模约为 57.8 亿元，其中亿元，其中 PCBN 占比占比 57.1%，PCD 占比占比 42.9%。全球来看，市场规模约。全球来看，市场规模约 50 亿美元。超硬刀具厂商较为分散，亿美元。超硬刀具厂商较为分散，2020 年沃尔德在国内超硬刀具市占率年沃尔德在国内超硬刀具市占率 4%，是行业龙头。汽车行业是超硬刀具最大应用下游，是行业龙头。汽车行业是超硬刀具最大应用下游，2021 年在国内占到了年在国

3、内占到了 69%市场份额。市场份额。超硬刀具在超硬刀具在 3C 行业的应用，主要是在行业的应用，主要是在 3D 玻璃、陶瓷及金属外壳和中框加工领域玻璃、陶瓷及金属外壳和中框加工领域。3C 领域材料多为铝合金和不锈钢，在加工铝合金中，PCD 刀具切削力和切削温度低于硬质合金刀具，塑性变形小，寿命是后者的 5 倍左右。在加工不锈钢中，PCBN 刀具高硬度，摩擦系数低，同等条件下是硬质合金刀具寿命的 4 倍左右。苹果、小米、三星等手机厂商目前已开始采用钛合金材料，钛合金手机中框整体良率约为30%-40%，远低于铝合金中框的 80%；且加工时间长，约为铝合金的 3-4 倍。而超硬刀具正是加工钛合金的理

4、想刀具。公司 22 年收购的子公司鑫金泉主要产品是超硬刀具和硬质合金刀具，客户集中在3C 领域，综合毛利率 50%以上，净利率 30%左右。以 23 年上半年数据来看，公司整体实现利润 0.38 亿元，鑫金泉 0.2 亿元，利润占比超过一半。鑫金泉 23、24 年业绩承诺扣非归母净利润分别为 5305、6522 万元。公司具有适用于某新一代智能手机钛合金材料的结构件加工的刀具。消费电子周期底部复苏，折叠屏有望成为新趋势。小米集团合伙人、总裁卢伟冰判断全球手机市场今年已经到了谷底，估计 2024 年全球市场会有 5%的增长。11 月 1日，小米 14 在首销的 4 小时内打破了四大电商平台近一年

5、所有国产手机“首销全天销量及销售额”纪录。随着 Mate60 系列的热卖，华为计划将智能手机 2024 年的出货量相比 2023 年提高一倍，达到 6000 万至 7000 万部。苹果在今年 6 月 6 日发布其首款MR 头显 Apple Vision Pro，明年初正式发售。此外，2023 年中国折叠屏手机上半年出货总计达 227 万台，同比增长 102.0%。出口方面，2022 年公司的欧洲子公司开始运营，在欧洲已签约代理商 13 家。22年海外营收 0.92 亿元，毛利率 50%以上。23 年上半年营收 0.54 亿元，同比增长31.71%。海外市场将成为公司重要引擎。整包方面，公司能够

6、为客户研发设计定制化刀具 5.5 万余种，同时参股了刀具总承包，实现公司刀具产品的快速导入。投资建议：投资建议：公司作为国内超硬刀具龙头，3C 领域占较大比重。目前消费电子处于周期底部，随着各家手机大厂推出爆款产品，复苏迹象已较为明显。此外消费电子材料钛合金化或成未来趋势，这将显著增加刀具用量。子公司鑫金泉深耕 3C 刀具多年，机械|基础件投资评级买入-B(首次)股价(2023-11-13)25.92 元交易数据交易数据总市值（百万元）3,976.47流通市值（百万元）3,551.86总股本（百万股）153.41流通股本（百万股）137.0312 个月价格区间36.55/18.78一年股价表现