【研报】建材防水材料行业深度报告：标准升级与集中度提升行业高质量发展之路-20200508[30页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 5 月 8 日 非金属类建材 标准升级与集中度提升，行业高质量发展之路 建材防水材料行业深度报告 行业深度 建筑防水升级的时代已经悄然到来建筑防水升级的时代已经悄然到来 2019 年 8 月住建部发布住房和城乡建设领域的 40 项工程规范征求意见 稿目录，其中工程结构通用规范意见函重点强调对不同应用领域的建筑 工程要求结构的设计工作年限实质要求提升，指出相应的防水层、电气和管 道等附属设施的设计工作年限，需与主体结构的设计工作年限配合。建筑结 构的设计工作年限提升带来相关防水材料、管道、电气等的要求工作年限提 升，即材料质量和耐久性显著提升。防水作为建筑工

2、程领域质量提升最为不 可或缺的一环，整体升级的时代已经悄然到来。 升级和修缮是未来防水材料行业的主旋律升级和修缮是未来防水材料行业的主旋律 随着未来逐步重视防水设计工作年限相关的耐久性，现行国家和行业 标准逐步向国际标准升级，采用具备长期使用性能防水材料，严格强调隐 蔽工程在施工和验收的阶段的质量控制，预计将推升防水工程在建安工程 中的造价占比。 长期以来国内使用者对于建筑工程防水的重要性认知度不高， 防水材料现行国家标准远低于国际标准，防水造价过低等原因导致了国内建 筑物易于发生渗漏，过往的历史欠账导致未来防水修缮需求将长期存在。 占比不足占比不足 1%，防水材料行业升级和修缮的空间巨大，防

3、水材料行业升级和修缮的空间巨大 2020 年国内的防水造价平均低于 2.8%（包工包料），实际造价中防 水材料成本占比低于 1%（仅料），相较于发达国家防水造价 7%以上差距 较大，导致国内建筑寿命平均远低于发达国家。未来随着国内防水材料、 工程施工和验收等标准升级且逐步对标国际标准，预计升级带来整体防水 材料产品质量和用量提升将大幅推升防水工程造价，叠加存量市场防水修 缮需求持续增长，推动防水材料行业整体扩大。 行业定位高质量发展，推动行业定位高质量发展，推动下游竞争格局改善下游竞争格局改善 现阶段防水材料行业集中度缓步上升，行业内部自律加强，龙头企业 从生产商向服务商转型，推动下游竞争格局

4、逐步改善。长期来看，防水材 料行业推动行业标准提升直至对标国际标准，将走出真正的高质量发展之 路，重视材料耐久性和产品质量，企业相应的工程服务和建筑防水工程质量 保证能力提升，带来的需求端升级，供给端伪劣、落后和低端产品出清， 行业内龙头企业集中度进一步上升，供求格局的显著优化。 投资建议投资建议： 拥有品牌和规模优势且具备防水施工修缮能力的防水龙头企业：推荐推荐 东方雨虹东方雨虹、北新建材、北新建材，建议关注凯伦股份、科顺股份。 风险分析：风险分析：需求不及预期风险；行业标准升级所需时间的不确定性；原 材料成本上涨风险；行业应收账款风险。 证券证券 代码代码 公司公司 名称名称 股价股价 （

5、元）（元） EPS（元）（元） PE（X） 投资投资 评级评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 002271 东方雨虹 38.88 1.39 1.94 2.36 28 20 16 买入 000786 北新建材 24.28 0.26 1.56 1.96 93 16 12 买入 300737 科顺股份 20.40 0.60 0.99 1.31 34 21 16 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 05 月 07 日 买入（维持） 分析师 胡添雅 (执业证书编号：S0930518110002) 021-52523817 陈浩武 (执业证书编号：S0

6、930510120013 ) 021-52523816 孙伟风 (执业证书编号：S0930516110003) 021-52523822 行业与上证指数对比图 -15% -5% 4% 13% 22% 04-1907-1910-1901-20 非金属类建材沪深300 资料来源：Wind 2020-05-08 非金属类建材 -2- 证券研究报告 投资投资聚焦聚焦 研究背景研究背景 防水是建筑工程领域最为不可或缺的一环，但其隐蔽性工程的属性导致长 期以来使用者对于建筑工程防水的重要性认知度不高， 防水材料现行标准过低， 防水造价过低等原因导致了国内建筑物易于发生渗漏，进而影响建筑内部结构 寿命削弱建