1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 11 月 07 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）纵深布局智慧指挥全产业链，有望受益纵深布局智慧指挥全产业链，有望受益 5G-R 设备替换设备替换 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：7.09 元 2023 年年 10 月，工信部向国铁集团批复月，工信部向国铁集团批复 5G-R 试验频率，支持其开展试验频率，支持其开展 5G-R 系系统外场技术试验，持续推动铁路通信事业高质量发展，中国铁路将迎来统外场技术试验，持续推动铁路通信事业高质量发展，中国铁路将迎来 5G 新新时代时代。公司是行业领先的公司是行业领先的智慧指挥调度全产业链综合解

2、决方案提供商智慧指挥调度全产业链综合解决方案提供商，已完成已完成了基于了基于 5G-R 的指挥调度相关产品及解决方案的研发，并超前布局了为行业智的指挥调度相关产品及解决方案的研发，并超前布局了为行业智能化、数字化赋能的众多核心产品与解决方案能化、数字化赋能的众多核心产品与解决方案，有望从中深度受益。，有望从中深度受益。深耕指挥调度通信系统，助力铁路信息化升级。深耕指挥调度通信系统，助力铁路信息化升级。公司创立于 1995 年初，现已成为智慧指挥调度全产业链综合解决方案提供商，业务覆盖全球十多个国家及地区。公司业务包含智慧平台、智慧安全、智慧调度、智慧运维、智慧联接、智慧终端几大板块。公司指挥调

3、度类产品为主要收入来源 2022/23H1 收入分别为 5.87/2.76 亿元，同比增长-1.2%/9.1%，智能应用类产品收入占比收入有所提升，2022/23H1 收入分别为 2.97/0.82 亿元，同比增长 16.3%/7.9%。公司产品毛利率相对平稳，业务呈现高毛利特征，2022/23H1 指挥调度类产品毛利率41.7%/42.8%，物联网应用类产品毛利率 46.7%/45.8%。交通行业是公司主要下游应用行业，2022/23H1 收入分别为 7.01/3.13 亿元，同比增长 11.5%/2.7%，收入占比 61%/75%。铁路围绕信息化展开建设，信息化投资占比有望增加。铁路围绕信

4、息化展开建设，信息化投资占比有望增加。2022 年，全国铁路共完成固定资产投资 7,109 亿元，同比下降 5.1%，实际投产新线 4,100 公里，超计划 24.24%。国家综合立体交通网规划纲要指出，到 2035 年我国铁路网规模达到 20 万公里左右，平均年增长 3,462 公里。市域铁路是推进都市圈建设的重要抓手之一，关于推动都市圈市域（郊）铁路加快发展的意见指出，发展市域（郊）铁路，对优化城市功能布局、促进大中小城市和小城镇协调发展、扩大有效投资等具有一举多得之效。2023 年上半年，新增市域快轨 99.83 公里，同比增加 448.52%。铁路信息化进程有望提速，“十四五”铁路科技

5、创新规划提出，要大力推进北斗卫星导航、5G、人工智能、大数据、物联网、云计算、区块链等前沿技术与铁路技术装备、工程建造、运输服务等领域的深度融合，加强智能铁路关键核心技术研发应用，推进大数据协同共享，促进铁路领域数字经济发展，提升铁路智能化水平。5G-R 推动设备更换，公司技术储备深厚有望深度受益。推动设备更换，公司技术储备深厚有望深度受益。目前，我国客运及货运专线通常采用 GSM-R 无线调度与有线数字调度相结合的方式。GSM-R是基于 2G 技术基础、结合铁路需求进行优化、定位于铁路专网的的通信系统。GSM-R 已无法满足日益增长的铁路通讯需求，向 5G-R 升级迫在眉睫。首先，GSM-R

6、 为第二代移动通信技术，属于窄频通讯系统，主要承载语音业务和少量数据业务，数据速率较低，使得在现有 GSM-R 平台上开拓各种新业务有其难度。其次，随着通讯技术改朝换代，GSM-R 相关设备、技术支持等可能最早在 2030 年结束。5G-R 基于 5G 技术，具备超大带宽、超低时延、海量连接的特点，网络性能大幅优于 GSM-R。在网络能力上，5G-R 支持网络切片、边缘计算等业务，可以为铁路关键业务提供服务质量保障。2023 年 10月，工信部向国铁集团批复 5G-R 试验频率，支持其开展 5G-R 系统外场技术试验，持续推动铁路通信事业高质量发展，中国铁路将迎来 5G 新时代。公司 基础数据