1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 浙能电力浙能电力(600023)电力电力/公用事业公用事业 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-11-07 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2023/11/06 6 个月目标价（元）-收盘价（元）4.46 12 个月股价区间（元）3.295.24 总市值（百万元）59,802.95 总股本（百万股）13,409 A 股（百万股）13,409 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）56 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend

2、 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 5%-7%31%相对收益 8%4%36%相关报告 浙能电力（600023）：业绩增长超预期，二线龙头盈利修复-20231018 皖能电力（000543）：业绩超预期，多项指标创新高-20231027 大唐发电（601991）：煤电盈利持续修复，有望受益容量电价政策-20231101 四大发电中流砥柱，火绿一体前景可期-20230626 Table_Author 证券分析师：岳挺证券分析师：岳挺 执业证书编号：S0550522120001 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 火核为基光伏增利，盈利修复前景可期

3、火核为基光伏增利，盈利修复前景可期 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 深耕火电，装机增长深耕火电，装机增长。公司为浙江省规模最大的发电企业，截至 2022 年底，公司控股装机容量 3085.08 万千瓦，其中燃煤发电 2695.50 万千瓦、燃气发电 368.45 万千瓦、清洁能源发电 21.13 万千瓦。23Q2，公司控股乐清电厂三期 2*100 万千瓦机组投产，在建六横电厂二期 2*100 万千瓦机组预计于 2024 年底投产，嘉兴电厂四期 2*100 万千瓦机组于 2023 年4 月获核准。此外，镇海联合发电公司燃机异地迁建项目计划建设 1 套491MW 9F 燃气-蒸汽联

4、合循环发电机组，镇海天然气发电公司搬迁改造项目计划建设 2 套 430 兆瓦级 9F 燃气-蒸汽联合循环发电机组，均或于2024 年投产，公司火电装机有望持续增长。需求旺盛，困境反转需求旺盛，困境反转。主要受益于浙江 GDP 及常住人口较快增长，2022年浙江用电量 5799 亿千瓦时，排名全国第 4，同比增长 5.2%，高于全国增速（3.6%），新增用电量 285 亿千瓦时，排名全国第 3，近 15、10、5年浙江用电量增速分别高于全国 0.30、0.81、0.78pct。浙江电网为典型受端电网，电力供需较为紧张，受益电改公司平均上网电价明显上浮，2022年公司火电机组平均上网电价分别为浙江

5、 446.37、安徽 417.41、宁夏321.66、新疆 217.96 元/兆瓦时，同比分别上涨 18.6%、18.3%、7.9%、30.7%。今年以来叠加煤价明显回落，公司盈利能力明显修复，23Q3 度电利润已超 2016-2022 年同期最高水平。据测算 5500 大卡含税煤价每降低 10 元/吨，公司将节省燃料成本约 5 亿元，弹性较大。参股核电参股核电，布局光伏。布局光伏。浙江在运核电装机占比 16%，排名全国第 3，公司依托地利优势，深度布局核电领域，参股公司中国核电以及秦山核电、核电秦山联营、秦山第三核电、三门核电 23H1 贡献投资收益 10.82 亿元，同比增加 26.44%

6、，占当期对联营企业和合营企业的投资收益比重达51.02%，同比提升 2.59pcts。此外，公司 23Q1-3 投资收益达 39.12 亿元，同比增长 35.66%，其中 Q3 投资收益 13.92 亿元，同比增长 78.98%。除布局传统发电领域外，公司 23Q1 完成收购光伏背板龙头及 N 型 TOPCon电池组件厂商中来股份 9.70%股份并将其纳入合并报表范围，原实控人承诺 2022-2024 年累计实现归母净利润不低于 16 亿元，据测算未来两年有望增厚公司业绩约 1 亿元。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：预计 2023-2025 年公司营业收入 935.93/995.45/1