1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 全球汽车安全龙头，谱写汽车电子新篇章 投资逻辑 海外加速整合海外加速整合，助力助力智能汽车电子中汽车安全系统智能汽车电子中汽车安全系统业务业务业绩回业绩回归归。公司分别于 16 年、18 年收购 KSS、高田，合并成立均胜安全，跃升成为全球第二大汽车安全供应商，并通过全球化产能布局的先发优势，联动全球客户发展。2023H1 公司整体海外营收212 亿元，同比+21%，营收占比 79%；国内营收 57 亿元，同比+8%，营收占比 21%。公司持续对业务进行整合，采取全球产能协同、供应链优化等降本增效措施，2023H1 汽车安全系统业务收入实现 188 亿元，同比增

2、长 16%，毛利率为 11%，主要系下游主要为燃油车，业绩有一定承压。我们预计 2023-2025 年汽车安全系统业务营收分别为 361、376、385 亿元。合作高通合作高通+地平线，智能驾驶业务地平线，智能驾驶业务定点定点有望落地有望落地。2023H1 汽车电子业务收入实现 82 亿元，同比+24%，毛利率 20%。同时我们预计2023-2025 年汽车电子业务营收分别为 182、230、292 亿元。1）新能源管理：公司收购普瑞后，具备全电压平台的BMS研发与制造能力，已配套大众、宝马等客户；同时布局800V功率电子。2）智能座舱：公司旗下均胜普瑞主要负责智能座舱人机交互产品，均联智行具

3、备丰富的座舱域控制器供货经验与量产能力，并携手华为合作提供座舱域控、软硬件智能座舱完整解决方案。3）智能驾驶：公司积极布局激光雷达和智驾域控，投资图达通量产全球首批高性能激光雷达。公司已与高通、地平线等建立合作关系，2023H1 发布首款智驾域控产品 nDriveH 等平台。4）智能网联：公司目前可基于 C-V2X/5G 和 DSRC 等技术提供端到端的智能车联控制系统解决方案，并参与多项行业标准制定。23 年 1-9 月，公司营收 413 亿元，同比+16%，归母净利润 7.8 亿元，同比+495%，主要系业务整合顺利。23 年，公司发布定增，募资不超 3.7 亿，发行价格为 9.09 元/

4、股，发行对象为公司控股股东均胜集团，用于收购均联智行 8%股份、补充流动资金。盈利预测、估值和评级 公司加速整合汽车安全系统业务，同时开拓汽车电子业务，享受智能化加速渗透催生的旺盛需求。我们预计公司23/24/25年归母净利润分别为 10/14/19 亿元，给予公司 24 年 PE 30 倍，目标市值 423 亿元，目标价 30.02 元/股，给予“增持”评级。风险提示 下游销量不及预期，业务整合不及预期，新业务开拓不及预期，大股东股权质押风险，汇率波动风险，地缘政治风险。汽车组 分析师：陈传红（执业 S1130522030001） 分析师：江莹（执业 S1130523090005） 市价（人

5、民币）：19.18 元 目标价（人民币）：30.02 元 公司基本情况（人民币）项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)45,670 49,793 54,637 60,863 68,091 营业收入增长率-4.64%9.03%9.73%11.39%11.88%归母净利润(百万元)-3,753 394 1,017 1,410 1,915 归母净利润增长率-709.13%-110.50%157.98%38.66%35.78%摊薄每股收益(元)-2.743 0.288 0.722 1.001 1.359 每股经营性现金流净额 1.33 1.59 1.30 2.

6、66 3.12 ROE(归 属 母 公司)(摊薄)-33.00%3.22%7.56%9.86%12.40%P/E-8.01 48.76 26.57 19.16 14.11 P/B 2.64 1.57 2.01 1.89 1.75 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,00013.0015.0017.0019.0021.00221107人民币(元)成交金额(百万元)成交金额均胜电子沪深300 公司深度研究 证券研究报告 均胜电子（600699.SH）2023 年 11 月 06 日 增持（首次评级）公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录