理士国际-港股公司研究报告-优质的铅酸蓄电池企业综合实力强劲-231103（21页）.pdf

1、 1 1 本报告版权属于安信国际证券本报告版权属于安信国际证券(香港香港)有限公司。有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。优质的铅酸蓄电池企业综合实力强劲优质的铅酸蓄电池企业综合实力强劲 理士国际（理士国际（842.HK）为领先的全球电源解决方案供应商，公司产品以铅酸蓄电池为）为领先的全球电源解决方案供应商，公司产品以铅酸蓄电池为主，同时也拥有锂电产能，主，同时也拥有锂电产能，把握部分铅转锂领域和储能等新兴领域机会。公司为通把握部分铅转锂领域和储能等新兴领域机会。公司为通信备用领域龙头，同时涉足起动启停电池、动力电池和铅回收信备用领域龙头，同时涉足起动启停电池、动力电池和铅

2、回收领域领域，综合，综合实力强劲。实力强劲。公司海外建厂经验丰富，有利于公司海外建厂经验丰富，有利于全球化布局全球化布局。售后市场的拓展将为公司售后市场的拓展将为公司带来后续带来后续增增长机会。目前公司的股息率较为吸引，达到长机会。目前公司的股息率较为吸引，达到 7.5%。去年公司归母净利润为。去年公司归母净利润为 4.43 亿亿人民币，预计人民币，预计 2023/2024 年公司归母净利为年公司归母净利为 5.03/6.01 亿人民币，目标价亿人民币，目标价 1.9 港元港元/每股，相当于每股，相当于 2024 年年 4 倍倍 P/E。当前价格较目标价有。当前价格较目标价有 40%上升空间，

3、首予“买入”上升空间，首予“买入”评级。评级。报告摘要 通信备用电池市场龙头之一，通信备用电池市场龙头之一，涉及多种下游领域。涉及多种下游领域。在众多电池制造商中，理士国际是提供最广泛铅酸蓄电池系列产品的制造商之一，拥有超过 3000 种电池型号。公司涉及下游领域较多，包括备用电池、起动启停电池、动力电池以及铅回收等领域，但在每个领域都做出不错水平。备用电池业务为公司的第一大收入来源，达到 60.06亿元，占 2022 年总收入的 46.8%。公司为通信备用电池市场龙头之一。全球 10 大通信运营商中，8 家使用理士备用电池。而在汽车配套领域，公司也占据相当分量。目前公司总共拥有铅酸电池年产能

4、 26.59Gwh，后续公司产能也将不断提升。公司也进一步加大对锂电和储能的投入和布局。海外建厂先行者，海外建厂先行者，海外市场收入占比超过海外市场收入占比超过 40%。公司拥有丰富的海外生产销售经验，在全球 100 多个国家及地区分销产品，包括美国、欧盟、英国以及非洲等。目前公司的海外收入占比已经超过 40%，近两年海外市场收入年增长率超过 25%。公司目前在安徽、广东、江苏设立厂房，海外设有越南、马来西亚、印度和斯里兰卡的厂房。除此之外，公司已在墨西哥建厂，生产包括汽车起动起动启停电池和网络电池等。国内出口至美国的铅酸蓄电池需要征收 25%左右的高额关税，海外建厂有利于规避高额关税影响。墨

5、西哥建厂能够更好的服务北美客户，而靠近客户也有利于减少库存和产品在途时间。除此之外，也有助于公司海外整车厂客户配套市场取得突破。公司也于今年 4 月份跟全球知名电池品牌 banner 集团签署合作协议，而 Banner集团在高端汽车电池配套市场享有良好的声誉，产品专供宝马、保时捷等，有利于强强联合。今年 7 月，公司披露收购天津杰士和顺德汤浅的 70%的股权，有利于公司扩大业务规模。增长点：加大储能和锂电布局，售后市场带来新的增长和利润提升。增长点：加大储能和锂电布局，售后市场带来新的增长和利润提升。公司抓住储能发展机遇，进一步加大锂电和储能业务的布局，重点发力在储能系统。公司的储能应用在电网

6、储能、工商业储能、家庭储能等。公司除了在电芯有生产能力之外，在逆变器、EMS 和 BMS 都有相关涉及。公司也进一步加大研发投入，产品系列推陈出新提升竞争力。如公司的铅炭电池产品循环寿命可做到 2700 次循环，远超平均水平 2000 次。除了中国，公司也看好产品在欧洲和非洲市场的销售。目前储能板块收入占比大概在 10%左右，预计在未来两三年，随着储能行业的不断发展，储能板块的收入占比将不断提升。公司另外一个利润的增长点在于售后市场。公司近年来加强零售市场渠道建设，抓住电池后续的更换市场。储能、备用电池、启动启停电池每三年即需要替换，而渠道销售价格高，对资金占用少，售后市场的发展能够给公司带来