1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 传媒传媒 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-11-03 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-3%-11%29%相对收益 0%0%32%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）130 总市值（亿）13773 流通市值（亿）6841 市盈率（倍）94.62 市净率（倍）2.33 成分股总营收（亿）5028 成分股总净利润（亿）129 成分股资产负债

2、率（%）38.07 相关报告 直播电商政策发布，行业迎来持续健康发展 -20231101 国庆档延续复苏势头，后续储备内容丰富-20231009 观影需求重新回归，供给改善驱动长期增长 -20230927 Table_Author 证券分析师：钱熠然证券分析师：钱熠然 执业证书编号：S0550522080001 021-20363237 研究助理：张昊晨研究助理：张昊晨 执业证书编号：S0550122060036 021-61001595 Table_Title 证券研究报告/行业动态报告 小程序短剧异军突起小程序短剧异军突起，关注相关布局公司机会关注相关布局公司机会-小程序短剧专题小程序短剧

3、专题 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 小程序短剧异军突起，保持高速发展势头小程序短剧异军突起，保持高速发展势头。小程序短剧是一种从微短剧发展而来、通过小程序进行内容分发的新兴内容模式，今年以来在字节投放的短剧消耗持续走高。小程序短剧繁荣的核心原因需求侧看是：1）近几年短视频快速增长提供发展契机：2018-2022 年间短视频用户规模和使用率持续上升，2022 年短视频人均单日使用时长达 168 分钟，超 10亿用户逐渐养成了碎片化、竖屏的观看习惯，叠加微短剧自身短小精悍、时长适中的特点，正好满足短视频用户的浏览习惯和娱乐消费需求；2）小程序短剧面向非一线城市的下沉用户，有消费能

4、力的大龄男性偏多，庞大的受众群体叠加低价走量/免费引流的商业模式，释放了下沉市场巨大的消费潜力。另外供给侧的客观条件也产生了一定的助推作用：1）外部环境：疫情期间的管控政策，使得影视行业依赖聚集性生产模式的长网络视听节目产出受到影响；2）行业发展需求：长剧赛道减量提质，行业迎来产能出清，部分公司开始转向短剧寻找新机会；3）政策上：短剧作为新兴赛道有更宽松的创作环境；4）微短剧进入精品化阶段，竞争加剧倒逼厂商涌入小程序赛道。小程序短剧采用分销模式，较分账模式小程序短剧采用分销模式，较分账模式更关注更关注 ROI。传统微短剧产业链一般包含平台运营方与短剧制作方，商业模式为两方分账；小程序短剧的主要

5、参与者为版权方和分销商，采用分销模式，无需与平台分账，前期买量将短视频平台的公域流量引入小程序的私域流量池，沉淀形成稳定付费用户群体，实现长期价值。分销模式中投流权重远远高于内容权重，项目更关注 ROI。Q3 大盘日耗大盘日耗 8000 万以上，小程序短剧市场空间超万以上，小程序短剧市场空间超 300 亿亿。28 推首届短剧行业大会数据显示，各投放平台第三季度大盘日耗在 8300 万-8400 万以上，采用日耗数据进行测算则小程序短剧市场空间超过 300 亿。市场格局处于相对早期，多家公司进行布局。市场格局处于相对早期，多家公司进行布局。小程序短剧作为新兴内容形态仍有较大市场空间，已有多家公司

6、进行相关布局：掌阅科技依托 IP优势，在短剧板块整合形成“IP+平台+制作+投流+分发平台”的布局，旗下运营薏米短剧、孤影短剧；中文在线布局短剧较早，已出品数十部短剧，多部短剧播放量过亿次，海外市场推出 Reelshort 真人短剧 APP，国内上线“野象剧场”小程序；天威视讯持有中广电传媒 26.17%股份，旗下拥有河马剧场（APP）、东海短剧（小程序）等多个短剧应用；映宇宙在 2022 年下半年开始布局短剧赛道，凭借先发优势以及强大的推广和投放能力，旗下产品跻身行业第一梯队，2023H1 新增内容服务业务营收 4.72 亿元。投资建议：投资建议：我们认为，随着越来越多的网络用户习惯于短视频