1、 战略性稳健发展，Copilot 有望打开成长空间 Table_CoverStock 微软（MSFT.US）深度报告 Table_ReportTime2023 年 8 月 3 日 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 深度报告 Table_StockAndRank 微软（微软（MSFTMSFT.US.US）投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 Table_Chart 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table

2、_BaseData 公司主要数据 收盘价（美元）346.07 52 周内股价 波动区间(元)210.71-366.10 最近一月涨跌幅()+7.08%总股本(亿股)74.30 总市值(亿美元)25720.83 资料来源：万得，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title 微软（微软（MSFTMSFT.US.US）深度报告：战略性稳健发）深度报告：战略性稳健发展，展，CopilotCopilot 有望打开成长空间有望打开成长空间 Table_ReportDate 2023

3、年 11 月 03 日 报告报告内容提要内容提要:Table_Summary 微软作为一家成立近 50 年的巨头公司，无论是早期的操作系统、办公软件，亦或是全球云计算服务市场、生成式 AI 新技术的产品融合等，均展示其对不同市场的独到理解、对用户的需求的把控以及对创新技术的不断探索。据 CEO Satya Nadella 最新表示，微软目标是到 2030 年实现5000 亿美元的营收，超目前营收规模的两倍。在 2022 财年后的几年中，每年营收同比增长 20%，每年营业利润同比增长 20%，其业绩的稳定性和未来成长空间的展望正逐渐吸引市场的关注。看好观点一看好观点一：微软微软 Azure 云计

4、算市场份额不断攀升，云计算市场份额不断攀升，直追龙头。直追龙头。行业行业近近两年两年短期扰动不改长期向好趋势，短期扰动不改长期向好趋势，除却受益于全球数字化浪潮带来的云除却受益于全球数字化浪潮带来的云计算市场自然扩容外，计算市场自然扩容外，AI 侧应用的不断推陈出新也给云计算市场带来了侧应用的不断推陈出新也给云计算市场带来了后续长期的需求空间，我们后续长期的需求空间，我们看好看好微软微软 Azure 云服务恢复高增速并持续增云服务恢复高增速并持续增长长。拥抱开源、坚定转型云计算后，巨人成功实现转身，市值续创新高达到 2.7 万亿美金，整体云业务收入规模体量不断追赶行业龙头亚马逊AWS 第一位置

5、。公司凭借生态化 IaaS、PaaS 和 SaaS 层结合优势留住用户、品牌带来的过硬的原有客户群基础和渠道关系等，云计算市场份额不断上升。IaaS 领域亚马逊 AWS 仍排首位，微软次之。对 To C 端而言，随着全球生成式 AI 产品的不断推出，爆款产品以及稳定的用户付费成本支出也会使 AI产品公司良性循环增加 AI相关的产品研发投入，将进一步带动云计算公司底层云服务的需求。对 To B 端而言，随着各行各业的客户对生成式 AI 降本增效等各方面的认知加深，同微软 Azure 的合作也愈发增多，不断有新客户接入微软 Azure 云的 OpenAI 服务。总体来看，无论是 To B 还是 T

6、o C 端，云计算行业整体恢复高增速未来可期。看好观点二看好观点二：2019 年年开始开始投资拥有投资拥有 GPT 系列系列大语言大语言模型的头部公司模型的头部公司OpenAI，微软在，微软在技术层、产品层等技术层、产品层等受益。微软正不断重塑旗下传统产受益。微软正不断重塑旗下传统产品商业模式，从品商业模式，从 SaaS 层产品层产品如如 Microsoft 365 Copilot、到、到 Azure 的的OpenAI 接口服务接口服务、到、到 Windows 操作系统的操作系统的 Copilot 等等。基于和。基于和OpenAI 股权、业务方面深度合作关系，微软有望在长周期内多维度受股权、业