【研报】建筑行业：行业数据如期回暖稳增长预期进一步强化-20200518[45页].pdf

1、中信证券研究部中信证券研究部 罗鼎罗鼎 首席建筑行业分析师首席建筑行业分析师 2020年5月18日 行业数据如期回暖，稳增长预期进一步强化行业数据如期回暖，稳增长预期进一步强化 （2020年年5月月11日日-2020年年5月月17日）日） 建筑建筑行业行业 评级评级强于大市（维持）强于大市（维持） 核心观点核心观点 2 中央稳增长预期不断强化中央稳增长预期不断强化，地方细则出台落地地方细则出台落地，继续维持二季度政策与赶工共振判断继续维持二季度政策与赶工共振判断。中央层面，上周财政部部长刘昆刊文 积极的财政政策要更加积极有为，再次明确强调增加赤字规模、发行抗疫特别国债、地方政府专项债券等多手段

2、稳增长。 地方层面：1）我们梳理了浙江“十大千亿”工程的推进状态，大部分项目已进入规划逐步落地阶段，部分在建工程正积极 推进，小部分项目落地节奏有所提前；2）湖北3月调整基建项目资本金比例，最低资本金由20%下调至15%，料将有效促进 项目落地；3）近日广西下达2020年第二批自治区层面统筹推进重大项目计划，2020年第二批重大项目共385个，总投资 11479.8亿元，年度计划投资1224.6亿元；4）两会在即，新疆后续加强基建建设托底经济的预期增强。地方政府亦逐步加强 基建投资、加快项目建设，积极响应中央稳增长要求，我们继续维持二季度进入政策及赶工的共振期的判断。 4月基建投资月基建投资/

3、地产开发投资同比地产开发投资同比+4.8%/+7.0%，生态环保领域景气度较高。，生态环保领域景气度较高。2020年1-4月基建全口径投资同比-8.8%，降幅较 1-3月收窄7.6pcts；其中4月基建投资同比+4.8%。其中各主要细分领域单月固投均呈现正增长，生态保护与环境治理同比 +23.7%。地产方面，1-4月地产开发投资同比-3.3%，降幅较1-3月收窄4.4pcts，其中4月地产投资同比+7.0%；1-4月房屋新 开工面积同比-18.4%，降幅较1-3月收窄8.8pcts，其中4月新开工面积同比-1.3%。4月数据如期回暖。 重视装配式建筑产业链投资机会。重视装配式建筑产业链投资机会

4、。2019年装配式建筑增速45%，占新建建筑面积的比例达到13.4%，过去4年平均增速55%。 PC预制混凝土继续占主导，钢结构成为重要补充，占比分别为65%/30%。装配式渗透率不断提升，钢结构龙头企业在政策 支持与产能扩张下，市占率有望进一步提升。此外，我们认为装配式装修与装配式建筑契合度较高，考虑其标准化、易于大 规模批量生产的优点，装配式装修有望成为行业新增长点，在行业技术体系建设上有话语权、且在产能上已有布局的龙头企 业料将率先受益。 风险因素：风险因素：信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期、装配式建筑后续推进不及预期等风险。 rQsNoPmPqNrQuNtRvNtPzR

5、9PaO9PmOpPpNnNlOrRsPlOnMzQ6MqQvNwMmRmRwMmNmN 投资策略投资策略 3 4月基建投资/地产开发投资同比+4.8%/+7.0%，生态环保领域景气度较高。“两会”在即，中央稳增长预期不断强化，地方 细则出台落地，维持二季度政策与赶工共振判断。继续推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林 民企龙头，受益REITs带来行业增长红利与内身资产负债表改善共振的央企、以及地方建筑龙头。关注装配式建筑以及装配 式装修领域优质龙头。 园林：推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态 等；

6、建筑：推荐优质运营资产占比相对较高的低估值建筑央企，推荐中国中铁、中国铁建、葛洲坝、中国建筑。 装饰与装配式：推荐在装配式装修领域有所布局的公装龙头金螳螂，关注亚厦股份、鸿路钢构等。 简称简称收盘价（元）收盘价（元） EPS（元）元）PE 评级评级 18A19E20E18A19E20E 中国建筑5.10.870.971.075.865.264.77买入 中国铁建9.471.261.41.577.526.766.03买入 中国中铁5.560.720.950.877.745.856.39买入 东珠生态17.661.021.131.5417.3115.6311.47买入 绿茵生态17.320.951