【研报】钢铁行业2020年投资策略：供需边际宽松背后的变局-20200113[45页].pdf

1、 钢铁行业钢铁行业 20202020 年投资策略年投资策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 爱建证券有限责任公司爱建证券有限责任公司 投资策略投资策略钢铁钢铁行业行业 20202020 年年 1 1 月月 1 13 3 日日 星期星期一一 供需供需边际边际宽松宽松背后背后的的变局变局 研究所研究所 投资要点：投资要点： 悲观悲观的的背后：背后：盈利盈利与与估值估值双杀，双杀，红利红利散尽散尽后的后的常态常态 无论是“去产能”之后钢铁供需平衡逐渐宽松带给市场感官上红利散尽的 预期，还是巴西淡水河谷黑天鹅事件迫使钢厂利润被上游挤压，2019 年钢 铁板块盈利与估值的双重下滑使行业表现居市

2、场末尾。不过抛开市场定价 之后，行业在供需双强下供需平衡的边际宽松仍有情理之中意料之外的 “需” 强。 低利率+高周转支撑了地产景气周期的延续， 基建托底与已在底 部的制造业在一定程度上也保证各自用钢需求。 另一方面， 宝武重组马钢， “BMW”冲刺亿吨钢企，或将掀开行业兼并重组浪潮。 展望展望 20202020：供需供需平衡平衡延续延续边际边际宽松，宽松，但但幅度幅度有限有限 政策年“稳”字当头，国内经济强大韧性与政策支持下，宏观边际改善得 以延续确定性较大。尽管地产周期进入衰退迹象明显，但在政策的对冲下 下滑速度相对平稳，传导作用将使施工竣工回升有效对冲新开工的走弱。 基建投资弱复苏随着专

3、项债增速增量发行将有效加码，不过依然受制于地 方政府债务上升幅度有限，季节上看，提前至元旦发行将使 1 季度基建投 资环比大幅改善。制造业将是 2020 年用钢需求中最美的期待，2019 年制 造业投资增速创下历史新低，制造业利润触底之后也有所回升，随着国内 外降息周期的开启，制造业有望完成筑底开启回升，同时汇率破 7 也让政 策端拥有利率和汇率双重手段调节经济， 制造业出口环境面临改善。“蓝天 保卫战”决胜年限产有望保持一定力度，在无新增产能背景下电炉产量成 为供给的调节器。整体来看，供需平衡延续边际宽松，幅度有限。 复盘复盘周期周期规律，规律，把握把握波段波段行情行情 复盘周期，2013

4、年行业进入成熟期之后，盈利驱动下板块股价和估值的回 归出现在利润改善之后，随着 2019Q3 行业利润见底回升，研判后市右侧 出击 2020H1 钢铁股表现值得期待。复盘品种，地产稳中走弱和制造业的 筑底回暖将打破长强板弱格局，由于近年长期长强板弱格局下板材库存相 对低位、 生产面临启动慢产线少因素， 在需求上升阶段更易出现供需错配。 复盘行业，亿吨宝武的形成或将掀开行业兼并重组浪潮。其次，地产传导 作用下将迎来一轮竣工高峰， 可以关注竣工时期需求增加的铜、 玻璃、 铝、 PVC 等有色和化工产业。 投资建议：投资建议：供给端不再有大幅收缩的机会使行业在后钢铁时代难以长期 跑赢大盘，在供需错配

5、和预期修复时期做波段操作更为适宜。行业盈利中 枢虽然下移但更为健康的微利状态或将更为持久，基建制造业用钢对冲房 地产用钢下滑，整体来看，行业供需保持稳中偏弱的格局，因此维持整个 行业“同步同步大市”大市”的评级。2020 重点把握季节上的供需错配、盈利改善之 后的右侧出击、制造业筑底带来的板强和兼并重组预期标的，建议投资组 合：宝钢股份（600019） 、中信特钢（000708） 、方大特钢（600507） 。 分析师：分析师：张志鹏张志鹏 TEL：021-32229888-25311 E-mail: 执业编号：执业编号：S0820S0820510151012002001010 联系人：联系人

6、：王梓萌王梓萌 TEL:021-32229888-25508 E-mail: 行业评级：行业评级：同步同步大市大市 （维持）（维持） 数据来源：Wind，爱建证券研究所 （%） 1 个月 6 个月 12 个月 绝对表现 4.95% -6.79% -2.09% 相对表现 -2.05% -13.87% -38.16% 相关报告：相关报告： 2012019 9 年钢铁行业策略报告年钢铁行业策略报告 2 201019 9- -1 1- -1111 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 沪深300钢铁指数 钢铁行业钢铁行业策略策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录目录