【研报】电气设备与新能源行业：降本趋势明确磷酸铁锂逆袭-20200215[30页].pdf

1、降本趋势明确，磷酸铁锂逆袭 证券研究报告 2020年2月15日 分析师：申建国 执业证书编号：S1220517110007 核心观点：核心观点： 核心观点：核心观点： 新能源汽车补贴退坡，磷酸铁锂价格优势显著。新能源汽车补贴退坡，磷酸铁锂价格优势显著。 磷酸铁锂和三元锂是目前主流的动力电池。磷酸铁锂充放电寿命长，成本低，性价比高；三元 锂能量密度高，续航里程远。在补贴政策对高续航和高能量密度的引导下，新能源乘用车动力电池 体系以三元锂为主。但政策已不再对现有技术做出新要求，且补贴金额大幅退坡，未来动力电池降 本是核心，预计磷酸铁锂2020年增长较快。 主流车企开始转换，商用和运营应用场景好。主

2、流车企开始转换，商用和运营应用场景好。 2019年下半年开始，特斯拉和国内主要乘用车企开始转换磷酸铁锂，对降本需求大。新能源商 用车日常应用场景好，磷酸铁锂基本上完全占领新能源商用车市场。新能源乘用车运营特征主要在 城市内活动，成本问题相较于续航里程更为突出，预计新能源乘用车运营需求最先转换磷酸铁锂。 磷酸铁锂供应链受益标的详解。磷酸铁锂供应链受益标的详解。 磷酸铁锂与三元锂对应不同的上游材料体系，整体市场产能相对过剩，市场集中度逐年提高， 预计三元转磷酸铁锂后，配套的四大材料龙头公司将主要受益。 投资建议：投资建议： 后补贴和即将到来的大平价时代，企业降本意愿强烈。国内主流车企已经开始转换磷

3、酸铁锂， 特斯拉也计划使用磷酸铁锂，预计磷酸铁锂出货量大增，将拉动产业链快速增长。在磷酸铁锂供应 链中，受益标的包括宁德时代宁德时代(电池电池)、德方纳米、德方纳米(正极正极+碳纳米管碳纳米管)、天奈科技、天奈科技(导电剂导电剂)、中国宝安、中国宝安(天天 然石墨然石墨)、星源材质、星源材质(干法隔膜干法隔膜)，新宙邦新宙邦(电解液电解液+溶剂溶剂)，石大胜华石大胜华(溶剂溶剂) 。 风险提示：整车出货量不及预期、发生严重安全事故、政策变动。风险提示：整车出货量不及预期、发生严重安全事故、政策变动。 rQtMmMrNqNrPsQmNqPxOtM8OcM6MtRnNtRrReRrRnPjMmOo

4、O9PoOvNuOmQrRMYnQnQ 目录 二 三 一 从补贴看未来2020年磷酸铁锂产业链机会 抢装预期，磷酸铁锂提升，上游产业链将高速增长 磷酸铁锂产业链受益标的详解 目录 一 从补贴看未来2020年磷酸铁锂产业链机会 新能源汽车补贴最后一年新能源汽车补贴最后一年，抢装有望抢装有望 拉动拉动2020年新能源汽车销量年新能源汽车销量。 国内新能源汽车补贴逐年退坡，由于地补 50%的取消，2019年退坡力度最大，全年新能 源汽车销量增速转负。2020年是新能源汽车补 贴的最后一年，预计相较2019年继续退20%， 而在而在2021年新能源汽车补贴将完全退出年新能源汽车补贴将完全退出，我们我们

5、 预计明年的抢装行情将有效拉动预计明年的抢装行情将有效拉动2020年全年的年全年的 新能源汽车销量新能源汽车销量。 政策：政策：2020预计补贴退坡预计补贴退坡20% 资料来源： 工信部，方正证券研究所 图2： 纯电客车补贴变化（单位：万元） 图3： 丏用车补贴变化（单位：万元） 图1： 纯电乘用车补贴变化（单位：万元） 2.0 1.5 0.0 0.0 0.0 4.4 3.4 1.8 1.4 0.0 4.4 5.0 2.5 2.0 0.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 2017201820192020E2021E 标题 150公里 250公里 400公里 9.0 5.

6、5 2.5 2.0 0.0 20.0 12.0 5.5 4.4 0.0 30.0 18.0 8.5 6.8 0.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 2017201820192020E2021E 6-8米 8-10米 10米以上 15 10 2 1.6 0 15 10 5.5 4.4 0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 2017201820192020E2021E N1N2和N3 大幅低于政府预期大幅低于政府预期，新能源汽车销量明年将重回增长新能源汽车销量明年将重回增长。 由于补贴大幅退坡超过50%（国补