快手~W-港股公司研究报告-用户基本盘稳固降本增效成果显著-231031（31页）.pdf

1、1 公司报告公司报告港股港股-公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 快手快手-W(01024)W(01024)用户基本盘稳固，降本增效成果显著用户基本盘稳固，降本增效成果显著 投资要点：投资要点：快手是国内领先的短视频平台，拥有十分稳固的用户基本盘。在团队组织架构的优化调整后，公司业绩尤其是电商业务的增长较为强劲。同时，降本增效的成果逐步显现，公司盈利能力持续提升，在 2023 年二季度已实现集团层面的单季度盈利。快手是国内快手是国内领先的领先的短视频平台短视频平台，用户规模为市场第二，用户规模为市场第二 快手目前是国内用户规模第二大的短视频平台，2023 年二季度快手应用平

2、均 DAU 为 3.76 亿，单 DAU 日均使用时长达 117 分钟，拥有十分稳定的用户基本盘。2023 年二季度实现营业收入 277 亿元，同比增长 28%，并实现集团层面首次盈利，净利润为 14.8 亿元。短视频行业发展迅速，短视频行业发展迅速，互联网互联网广告收入持续提升广告收入持续提升 近年来，短视频行业发展迅速，截至 2022 年 12 月底的短视频用户规模为10.12 亿，在整体网民的渗透率达 95%，内容、社交等领域均呈现短视频化趋势；从行业竞争格局来看头部效应显著，用户规模较大的头部产品绝大多数为抖快系产品；短视频平台的发展也带来互联网广告收入的提升，短视频平台的互联网广告收

3、入在 2022 年为 858.5 亿元，同比增长 5.86%。公司公司通过广告、直通过广告、直播、电商等方式变现，各业务板块播、电商等方式变现，各业务板块增长增长强劲强劲 公司营业收入主要来自在线营销服务、直播业务和以电商业务为主的其他业务收入。线上营销服务收入在 2023Q2 达到 143 亿，同比增长 30.4%，主要得益于电商业务内循环广告的增长；直播业务在 2023Q2 实现近 100 亿收入，考虑到直播打赏行业监管的日益趋严，增速或将放缓；电商业务的增长较为强劲，2023 年二季度电商交易规模 2655 亿元，同比增幅达 39%。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司

4、 2023-2025 年营业收入分别为 1154/1347/1537 亿元，同比增速分别为 23%/17%/14%，归母净利润分别为 48/115/155 亿元，经调整净利润分别为 93/165/211 亿元。DCF 绝对估值法测得公司每股价值为 77.28 元/84.21 港元；相对估值法下，可比公司 2024 年平均 PS 为 2.19 倍，考虑到公司电商业务及在线营销业务的持续增长潜力，集团层面扭亏为盈后相对强劲的业绩释放能力，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2024年 2.4 倍 PS，目标价 80.93 港元，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：电商业务增长不及预期；直播业

5、务的政策风险高于预期；互联网增速降低的风险；财务数据和估值财务数据和估值 2 20 02121 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）81082 94183 115419 134745 153721 增长率（%）37.95%16.16%22.55%16.74%14.08%EBITDA（百万元）-12953 1815 17377 26421 33224 经调整净利润（百万元）-18852 -5751 9289 16480 21150 增长率（%）-77.41%28.34%EPS（元/股）-4.92 -1.35 2.14 3.73 4

6、.69 市盈率（P/E）-21.5 12.1 9.4 市净率（P/B）4.5 5.2 4.2 3.1 2.4 EV/EBITDA-98.2 9.7 5.7 3.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 10 月 30 日收盘价 证券研究报告 2023 年 10 月 31 日 行行 业：业：传媒传媒/数字媒体数字媒体 投资评级投资评级：买入（首次）买入（首次）当前价格：当前价格：50.00 港元 目标价格：目标价格：80.93 港元 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股)4,354.04/4,354.04 流通市值(百万港元)217,701.78 每股净