1、 案 例 研 究 伯 利 兹 债 务-自 然 置 换 Alejandro Velasco/TNC Photo 案例研究-伯利兹债务-自然置换|1 中文译版摘要1 主要背景：2020年，受到新冠疫情带来的全球经济放缓的重创，高度依赖旅游业的伯利兹经济收缩了 16.7%，而债务规模为GDP的133%。当时，伯利兹的所有对外商业债务是规模为5.53亿美元的单一欧洲债券，被称为“超级债券”，占伯利兹总债务的四分之一。伯利兹经济放缓和高债务负担导致债券持有人因担忧其偿付能力而信心受损，“超级债券”的市场交易价格已大幅下降至38-47美分之间，且伯利兹政府在市场上借入新债务的成本太高以致于其无法以新债务偿

2、还旧债务。主要成果：2021年11月初，TNC与伯利兹政府达成了3.64亿美元的海洋保护债务转换协议，使伯利兹的未偿债务减少了1.89亿美元（占GDP的12%），并提升了伯利兹政府的信用评级，从而提升了伯利兹政府的再融资能力，创造了流动性。与此同时，伯利兹政府承诺：1）在2022年至2026年的5年间将其生物多样性保护区域从海洋面积的15.9%增加到30%，2）为海洋保护工作提供20年的资金支持。该交易还设立了一个独立的海洋保护基金，将为20年后的海洋保护活动提供资金。债转自然交易模式：伯利兹债务转换结构是一系列环环相扣的金融交易，以蓝色贷款和增信后的蓝色债券为核心。TNC在美国特拉华州注册了

3、一家名为BBIC的附属机构，由BBIC向伯利兹政府发放蓝色贷款。瑞士信贷则在美国国际发展金融公司（DFC）增信后通过发行高评级蓝色债券为BBIC提供发放蓝色贷款的所需资金。DFC为蓝色贷款提供政治风险保险，在伯利兹违约时根据仲裁裁决代为支付。这一增信行为加上环环相扣的交易结构、资金储备账户等，使蓝色债券被穆迪信用评级评为Aa2（高质量、信用风险非常低），相较债务转换之前“超级债券”的Caa3，评级提升16级。BBIC发行高评级蓝色债券筹集的资金将低于市场的利率传导至蓝色贷款。BBIC还设计了阶梯式递增的票面利率，能减少伯利兹政府在短期内要偿还的债务本息，与伯利兹的债务可持续战略一致。还款期限为

4、19年，附带10年的本金还款宽限期。BBIC向伯利兹政府发放的3.64亿美元蓝色贷款资金有以下3种用途：1）经过TNC与债权人的协商，伯利兹政府能够按照45%的折扣率（即以每55美分兑换1美元的折扣价）以3.01亿美元回购和清偿“超级债券”；2）约3,900万美元用于债务清算准备金账户和交易费用；3）2,345万美元作为海洋保护基金的种子资金。伯利兹政府除对蓝色贷款还本付息外，还承诺在未来的20年内平均每年为独立设立于伯利兹的海洋保护基金投入等价于420万美元的伯利兹元，用于当地的海洋保护项目。上述2,345万美元的种子资金则单独用于预计年化收益7%的高回报投资，并于20年后（2041年）转入

5、海洋保护基金，为后续的海洋保护活动提供资金支持。海洋保护基金预计将在未来20年为伯利兹的海洋保护创造约1.8亿美元资金。1 该摘要主要提炼案例中的交易结构和逻辑，供非金融人士参考。案例研究-伯利兹债务-自然置换|2 执行摘要 2021 年 11 月，大 自 然 保 护 协 会（The Nature Conservancy，TNC）和伯利兹政府（Belize）宣布完成 3.64 亿美元、以海洋保护为目标的债务-自然置换交易，伯利兹减少相当于其 GDP 的 12%的债务，同时为海洋保护创造了长期可持续的融资。该笔交易中，伯利兹承诺将保护其30%的海洋，并提供一系列其他保护措施。该交易是迄今为止世界

6、上最大的、为海洋保护而进行的债务再融资2。债务转换使伯利兹能够以45%的折扣从原债券持有人手中回购5.53亿美元的债券，这占该国公共债务总额的四分之一，这都要得益于TNC蓝色贷款的相关谈判。债务转换将未偿本金减少1.89亿美元。该笔债务再融资节省的资金使伯利兹得以在未来20年内提供约1.8亿美元的资金用于海洋保护，其中包括每年来自政府的现金流和以蓝色贷款的资本投资。作为交易的一部分，伯利兹承诺开展海洋保护工作，包括采用透明、多方参与的海洋空间规划，在2026年将其30%的海洋划入保护范围（含部分中美洲珊瑚礁），和建立一个独立的保护基金用于把保护资金分配给其国内合作伙伴。该交易由TNC的影响力投