航材股份-公司研究报告-国内航空材料龙头军民市场双翼齐飞-231018（40页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId industryId 国防军工国防军工 investSuggestion 增持增持(首次首次 ）marketData 市场数据市场数据 日期 2023-10-17 收盘价（元）61.01 总股本（百万股）450.00 流通股本（百万股）68.11 净资产（百万元）2,887.07 总资产（百万元）4,458.58 每股净资产（元）6.42 来源：iFinD，兴业证 券经济与金融 研究院整 理 relatedR

2、eport 相关报告相关报告 emailAuthor 分析师：分析师：石康 S1220517040001 李博彦 S0190519080005 投资要点投资要点 summary 航材股份是国内军民用航空飞行器的核心供应商航材股份是国内军民用航空飞行器的核心供应商。公司为中国航发北京航空材料研究院（航材院）下属上市公司，在钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件和高温合金母合金四大主营业务领域技术水平均处于国内领先，国际先进地位，产品广泛应用于航空发动机、航空飞机、航空直升机、航天导弹等。军用需求提速换挡军用需求提速换挡，航空材料航空材料市场前景广阔。市场前景广阔。我国航空装备数量与结构与美俄相比存在差

3、距，列装需求缺口大，随着国防军费投入力度增大、军机增量换代及“两机”多型号定型批产在即，军用航空材料市场保持高景气。民航市场景气度提升民航市场景气度提升，国产化助力发展国产化助力发展。随着航运需求快速增长，中国对飞机数量的需求持续提升，未来以 C919 为代表的国产大飞机规模化交付，国产航空材料有望打开海量市场。航材院下属唯一上市平台，航材院下属唯一上市平台，体外优质资产丰厚体外优质资产丰厚。航材院主要从事航空先进材料应用基础研究、材料研制与应用技术研究和工程化技术研究，经过 60余年发展，航材院已覆盖 17 个材料技术领域 60 多个专业。深耕航空材料领域，金属非金属全覆盖。深耕航空材料领域

4、，金属非金属全覆盖。在航空装备中，金属和非金属材料都扮演着至关重要的角色，两者紧密关联，相辅相成。公司兼具金属和非金属材料的雄厚实力，产品矩阵齐全，能够更好地进行研发协同，更好满足客户需求。全面配套主流型号，全面配套主流型号，深度绑定核心客户。深度绑定核心客户。公司凭借先进的工艺技术承接了多项重点型号的研制任务，产品覆盖多个军用航空材料关键领域，并且与空客、赛峰、罗罗、GE 航空、霍尼韦尔等国际知名航空产业公司建立了长期良好的合作关系，客户忠诚度高。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 5.78/7.63/9.87 亿元，EPS分别为 1.28/1.70/2.19 元，对应 1

5、0 月 17 日收盘价 PE 为 47.5/36.0/27.8 倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；原材料价格波动；西部超导为兴业证券的科创板做市公司。主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入(百万元百万元)2335 2779 3382 4172 同比增长同比增长 20.0%19.0%21.7%23.3%归母净利润归母净利润(百万元百万元)442 578 763 987 同比增长同比增长 17.9%30.7%32.0%29.3%毛利率毛利率 33.8%34.7%35.3

6、%36.6%ROE 17.1%5.9%7.2%8.5%每股收益每股收益(元元)0.98 1.28 1.70 2.19 市盈率市盈率 62.1 47.5 36.0 27.8 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 注：2022 年的每股收益使用当前股本进行摊薄计算 dyCompany 航材股份航材股份（688563）000009 title 国内国内航空材料龙头，军民市场双翼齐飞航空材料龙头，军民市场双翼齐飞 createTime1 2023 年年 10 月月 18 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-深度研究报告深度研究报告 目目