中国民航信息网络-港股公司研究报告-中国航空旅游业信息技术解决方案主导供应商充分受益航空复苏-231016（17页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 10 月 16 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）中国航空旅游业信息技术解决方案主导供应商，中国航空旅游业信息技术解决方案主导供应商，充分充分受益航空复苏受益航空复苏 周期/交通运输 目标估值：NA 当前股价：12.74 港元 公司作为公司作为中国航空旅游业信息技术解决方案的主导供应商中国航空旅游业信息技术解决方案的主导供应商，国内地位稳固；短，国内地位稳固；短期将充分受益于中国航空市场复苏，长期受益于中国航空市场广阔期将充分受益于中国航空市场复苏，长期受益于中国航空市场广阔增长空间增长空间。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。首次覆盖给予“强烈推荐”评

2、级。中国航空旅游业信息技术解决方案的主导供应商中国航空旅游业信息技术解决方案的主导供应商。公司的核心业务包括航空信息技术服务、分销信息技术服务、航空结算及清算服务等。公司服务于所有行业参与者（从商营航空公司、机场、航空旅游产品和服务供应商到旅游分销代理人、机构客户、旅客及货运商）进行电子交易及管理与行程相关信息的需求。疫情前，受益于公司系统处理量的持续增长，公司收入保持稳健增长，2014-19 年收入年均复合增长 8.8%，归母净利润年均复合增长9.0%；公司利润率水平较高，2019 年公司毛利率 55.4%，疫情前公司净利率长期在约 30%。国内地位稳固，充分受益于航空市场恢复及增长国内地位

3、稳固，充分受益于航空市场恢复及增长。1）GDS 行业具有区域垄断特征，公司系统处理量连续 6 年位居全球前三。此外，考虑到行业壁垒高且具有规模效应、客户依赖度高、国内政策，公司在国内优势地位有望保持。2）2023 年以来，中国航空市场快速修复，其中国内市场旅客周转量已超过 2019 年同期水平，国际航班正在稳步恢复过程中，预计 2024 年有望迎来全面修复。短期来看，公司核心业务直接受益于民航旅客量的恢复及增长，业绩确定性相对较高；更长期来看，公司将受益于中国丰富的人口和低乘机人次带来的广阔增量空间。3）“十四五”期间机场建设和智慧化升级将持续推动公司增长。首次覆盖给予“强烈推荐”首次覆盖给予

4、“强烈推荐”投资评级投资评级。我们预计公司 2023-25 年归母净利润分别为 21.2/26.6/29.2 亿元。我们认为公司：1）作为中国航空旅游业信息技术解决方案的主导供应商，国内地位稳固；2）短期充分受益于中国航空市场恢复，长期受益于中国航空市场广阔增长空间，业绩确定性相对较强。根据我们的盈利预测，公司目前股价对应 16/13/12 倍市盈率（疫情前 5 年公司历史 P/E 均值为 20 倍市盈率），首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：民航客运量不及预期；政策变动风险；民航客运量不及预期；政策变动风险；未来未来或或竞争加剧风险竞争加剧风险。财务财务数据数据与与估值估值 会

5、计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)5476 5210 7954 9290 10288 同比增长 0%-5%53%17%11%营业利润(百万元)69 256 2187 2833 3138 同比增长-159%270%753%30%11%归母净利润(百万元)551 627 2123 2661 2923 同比增长 52%14%239%25%10%每股收益(元)0.19 0.21 0.73 0.91 1.00 PE 62.9 55.3 16.3 13.0 11.9 PB 1.8 1.8 1.6 1.5 1.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数

6、据基础数据 总股本（百万股）2926 香港股（百万股）933 总市值（十亿港元）37.3 香港股市值（十亿港元）11.9 每股净资产（港元）24.1 ROE（TTM）6.8 资产负债率 26.2%主要股东 中国民航信息集团有限公司 主要股东持股比例 29.55%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-11-14 8 相对表现-10-2-1 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 苏宝亮苏宝亮 S1090519010004 肖欣晨肖欣晨 S1090522010001 魏芸魏芸 S1090522010002 -200204060Oct/22Feb/23May/23Sep/23(%)