特发服务-公司首次覆盖报告：成长于华为腾飞于阿里-231016（37页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 特发服务特发服务(300917)成长于华为，腾飞于阿里成长于华为，腾飞于阿里 特发服务首次覆盖特发服务首次覆盖 谢皓宇谢皓宇(分析师分析师)白淑媛白淑媛(分析师分析师)黄可意黄可意(研究助理研究助理)010-83939826 021-38675923 010-83939815 证书编号 S0880518010002 S0880518010004 S0880123070129 本报告导读：本报告导读：特发服务特发服务稳坐稳坐高新高新科技科技园区园区赛道赛道龙头龙头，拥有华为、阿里等，拥有华为、阿里等顶级顶级客户资源，客户资源，通过

2、其积累通过其积累的服务壁垒，将的服务壁垒，将积极拓展积极拓展新赛道物业新赛道物业领域领域。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予首次覆盖，给予增持增持评级评级。预测公司 20232025 年归母净利润分别为 1.23 亿元、1.35 亿元、1.48 亿元，增速分别为 7.6%、10.2%、9.2%。考虑到公司主营为高新园区物业，且进入了能源物管，这些进入门槛和技术壁垒相对其他物业服务较高，再加上公司的客户已经是国内顶级资源，2023年可比公司PB均值为3.3X，而非住物管口碑较好的中海物业 2023 年预计 PB 为 6.0X，我们认为公司是高新技术园区服务的绝对龙头，给予公司 2023 年 5.

3、4X PB，对应目标价为 32.7 元/每股。特发服务最主要的服务领域是科技园区与办公物业，且已拥有华为、特发服务最主要的服务领域是科技园区与办公物业，且已拥有华为、阿里巴巴、阿里巴巴、腾讯、蚂蚁金服、中国移动、大疆科技等国内顶尖的企业客户资源。腾讯、蚂蚁金服、中国移动、大疆科技等国内顶尖的企业客户资源。其中公司与华为合作24年，与阿里合作9年，主要为其提供IFM 综合设施管理服务和IDC数据中心运维服务，而华为、阿里持续升级高科技园区物业需求，公司在承接核心客户创新业务的物业管理项目时，如数据中心运维管理、研发中心设备设施管理、自动驾驶运维服务等，通过经验的积累从而形成服务壁垒。政务服务收入

4、增速加快，将成为新的利润增长极。政务服务收入增速加快，将成为新的利润增长极。公司在全国率先开展市场化政府购买公共服务业务，正向专业化和标准化发展。稳坐园区物业赛道龙头，开辟能源、医院、口岸等稳坐园区物业赛道龙头，开辟能源、医院、口岸等新赛道新赛道。公司 2022 年高标准进军深圳市场，医院物业为高单价、高收缴率业态，受益于园区物业的丰富经验与丰厚资源，公司将打造“高质量+低价格”双重优势；2023 年首次并购能源物管，现代能源体系构建释放能源物管需求，清洁能源存寸巨大开发空间。风险提示：人工成本上涨、客户集中度较高、核心人员流失风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A

5、2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1,691 2,006 2,377 2,735 3,001(+/-)%53%19%19%15%10%经营利润（经营利润（EBIT）139 141 180 201 221(+/-)%0%2%27%12%10%净利润（归母）净利润（归母）112 114 123 135 148(+/-)%13%1%8%10%9%每股净收益（元）每股净收益（元）0.66 0.67 0.73 0.80 0.87 每股股利（元）每股股利（元）0.25 0.20 0.20 0.20 0.20 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024

6、E 2025E 经营利润率经营利润率(%)8.2%7.0%7.6%7.3%7.4%净资产收益率净资产收益率(%)13.0%12.1%11.9%11.6%11.5%投入资本回报率投入资本回报率(%)11.6%10.7%12.4%12.1%12.0%EV/EBITDA 25.17 25.15 21.02 18.00 15.73 市盈率市盈率 41.19 40.59 37.72 34.24 31.35 股息率股息率(%)0.9%0.7%0.7%0.7%0.7%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：32.70 当前价格：26.59 2023.10.16 交易数据 52 周内股价区