秦川机床-公司研究报告-全面发力高端五轴机床国企改革&定增落地开启新征程-231017（47页）.pdf

1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1S机床设备机床设备秦川机床（秦川机床（000837.SZ）买入）买入-A(维持维持)全面发力高端五轴机床，国企改革全面发力高端五轴机床，国企改革&定增落地开启新征程定增落地开启新征程2023 年年 10 月月 17 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2023 年年 10 月月 16 日日收盘价（元）：11.78总股本（亿股）：10.10流通股本（亿股）：6.93流通市值（亿元）：81.68基础数据：基础数据：2023 年年 6 月月 30 日日每股净

2、资产（元）：5.38每股资本公积（元）：2.91每股未分配利润（元）：0.73资料来源：最闻分析师：分析师：杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：投资要点：投资要点：国内机床工具行业龙头企业，聚焦数控机床高端领域主业，多项产品处于国内第一梯队。国企改革焕发活力，“秦法协同”效应可期。国内机床工具行业龙头企业，聚焦数控机床高端领域主业，多项产品处于国内第一梯队。国企改革焕发活力，“秦法协同”效应可期。公司是我国精密数控机床与复杂工具研发制造基地、中国机床工具行业的龙头骨干企业。2020 年以来，公司以推进“国企改革三年行动”为契机，顺利扭亏为盈，营业收入屡创新高。2021 年以来

3、，公司两推定增，控股股东法士特集团总计认购 12.33 亿元，未来将充分发挥“秦川-法士特”战略协同、资源共享机制。公司近三年营收和归母净利润 CAGR 分别为 0.07%和 34.07%，盈利能力大幅提升。定增聚焦高端五轴机床，预计达产后年销售收入定增聚焦高端五轴机床，预计达产后年销售收入 7.5 亿元，机床板块有望延续量利齐升，成为未来最大增量来源。亿元，机床板块有望延续量利齐升，成为未来最大增量来源。外资高端机床对华封锁加剧，高端机床的国产替代迫在眉睫，其中尤以五轴数控机床的技术壁垒最高、稀缺性最强。经测算，我国五轴机床年消费量在 1 万台左右，国产产能供需缺口约 9000 台，进口替代

4、空间超百亿元。“秦创原”募投项目预计达产后新增高端五轴数控加工中心产能 235 台，年销售收入 7.47 亿元。公司本次募投项目所生产产品为大型五轴数控加工中心，主要面向航空航天、船舶等大型设备零部件的生产与加工，目前公司五轴机床产品中的摆头、转台、摇篮、主轴、丝杠导轨等关键零部件，由公司自行生产提供。公司与航空航天领域头部客户合作紧密，截至 2022 年 11 月 30 日，五轴机床在手订单及意向订单合计接近 3 亿元随着机床工具市场需求逐步恢复以及高端五轴机床产品步入批量化生产销售进程，机床板块有望成为公司未来最大增量来源。国内丝杠导轨国产化率仅国内丝杠导轨国产化率仅 5%，2022 年市

5、场容量约年市场容量约 145 亿元，子公司汉江机床处于国产丝杠第一梯队，定增瞄准新能源汽车领域，行星滚柱丝杠兼具人形机器人想象空间。亿元，子公司汉江机床处于国产丝杠第一梯队，定增瞄准新能源汽车领域，行星滚柱丝杠兼具人形机器人想象空间。子公司汉江机床生产 2 级、3 级精度的滚珠丝杠、直线导轨，完全可以满足中高档数控机床的要求，实现了在新能源汽车领域制造装备滚动功能部件和精密螺杆副的国产化推广应用。同时，汉江机床具备加工丝杆所需关键装备螺纹磨床的研发制造能力，螺纹磨床在国内市占率超 70%。“新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化建设项目”预计达产后新增滚珠丝杠/精密螺杆副 28 万件、滑动直线

6、导轨 13 万米，新增年销售收入5 亿元。我国新能源乘用车齿轮市场处于高增长期，预估我国新能源乘用车齿轮市场处于高增长期，预估 2025 年市场容量约年市场容量约 145亿元，亿元，20212025 年复合增速年复合增速 65%。子公司沃克齿轮比较优势突出。子公司沃克齿轮比较优势突出。子公司沃克齿轮对新能源车齿轮加工的技术积累有近 3 年时间，大约涵盖了 15 种新公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2能源齿轮结构，秦川本部的滚齿机可满足新能源齿轮 5 级精度的加工需求，关键精度可达 3 级，国内市占率超过 60