1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年1010月月1616日日买入买入蒙草生态（蒙草生态（300355.SZ300355.SZ）生态修复业务稳健发展，牧草及草种业务带来增量业绩生态修复业务稳健发展，牧草及草种业务带来增量业绩核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告环保环保环境治理环境治理证券分析师：黄秀杰证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林证券分析师：郑汉林021-617610290755-S0980521060002S0980522090003证券分析师：李依琳证券分析师：李依琳联系人：崔佳诚联系人：崔佳诚010-880050290

2、21-S0980521070002基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值5.50-6.07 元收盘价4.10 元总市值/流通市值6577/5612 百万元52 周最高价/最低价4.30/2.99 元近 3 个月日均成交额246.31 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司主营公司主营生态修复、草种及草原碳汇业务生态修复、草种及草原碳汇业务。公司依托“特色种业”+“数字技术”，主要从事草原生态修复、矿山修复、盐碱地改良、荒漠化治理等生态修复业务；草种、草业技术创新；林业原碳汇开发利用等业务。2022年，公司生态环境建设与运营业务收入为21.74 亿元，占公司营

3、业收入的比例为97.81%，为公司主要收入来源。生态修复市场广阔生态修复市场广阔，公司技术公司技术、运营优势突出运营优势突出。国家财政部数据显示，2023年中央对地方转移支付预算中林业草原生态保护恢复、林业草原改革发展资金预算分别为527、501 亿元，合计达1028亿元。中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要要求推进重要生态系统保护和修复重大工程和国土绿化工程。公司依托“特色种业+大数据平台”的核心技术以及区位优势，有望充分受益于林草修复订单释放。草种国产替代推进草种国产替代推进，公司打造优质种质资源库公司打造优质种质资源库。畜牧业饲料中蛋白质主要来源是

4、豆粕，而我国大豆对外依赖度高达80%以上。2023 年4 月，农业部印发的饲用豆粕减量替代三年行动方案提出“一降两增”的行动目标，即豆粕用量占比持续下降、蛋白饲料资源开发利用能力持续增强、优质饲草供给持续增加。加快国内牧草及草种业发展对于促进生态修复、维护粮食安全具有重要意义。公司二十余年来坚持搜集保存乡土植物，已入库保存乡土植物种质资源2200 余种，涵盖生态修复、饲草、中草药等共6 万份，植物标本15 万份，土壤样本 150 万份。2023 年4 月，国家草业技术创新中心（筹）理事会成立，公司创始人王召明担任理事长，公司持续高强度研发投入进行种业技术创新，有望为公司带来业绩增量。CCERC

5、CER 有序重启，草原碳汇或迎来发展。有序重启，草原碳汇或迎来发展。当前，CCER 重启逐步推进。若未来草原碳汇纳入CCER 市场交易，将有效体现草原碳汇的生态价值。公司牵头制定了多项草原碳汇标准，助力草原碳汇开发利用；同时，积极开发、储备碳汇开发项目，目前已分别与多个地方政府签订了林业、草原碳汇开发协议，且部分地区碳汇开发项目已落地实施。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计 2023-2025 年归母净利润分别为 4.0/5.8/7.7 亿元（+118%/44%/33%），EPS 分别为 0.25/0.36/0.48 元，对应 PE 分别为16.3/11.4/8.5 倍。通过多角度估值，预计

6、公司合理股价5.50-6.07 元/股之间，较当前股价有34%-48%的溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：政策变化风险；项目建设、运营不及预期；市场竞争加剧。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20212021202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入(百万元)2,9112,2222,1152,5653,592(+/-%)14.5%-23.7%-4.8%21.3%40.0%净利润(百万元)309185402.50579.04771.88(+/-%)33.2%-40.2%117.6%43.9%33.3%每股收益（元）0.190.120