卡倍亿-公司研究报告-车用线缆龙头企业受益于电动化与智能化产业趋势-231015（23页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 10 月 15 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）车用线缆车用线缆龙头企业龙头企业，受益于电动化与智能化产业趋势受益于电动化与智能化产业趋势 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：51.89 元 公司是国内公司是国内唯一一家专营汽车线缆业务的上市公司唯一一家专营汽车线缆业务的上市公司，随着新能源汽车的渗透率随着新能源汽车的渗透率快速提升，新增了大量汽车用高压线缆产品的需求；汽车智能化的深入，对汽快速提升，新增了大量汽车用高压线缆产品的需求；汽车智能化的深入，对汽车用普通线缆和数据线缆的需求也大幅度提升。车用普通线缆和数据线缆的需求也大幅度提升。

2、由于由于每辆车的线缆使用量和使每辆车的线缆使用量和使用价值在不断提升，所以即使汽车销售总量没有提升，汽车线缆产品的市场需用价值在不断提升，所以即使汽车销售总量没有提升，汽车线缆产品的市场需求还是会大幅度提升，公司作为细分行业的求还是会大幅度提升，公司作为细分行业的内资内资龙头，业绩也将呈现良好的增龙头，业绩也将呈现良好的增长势头，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。长势头，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。国产线缆龙头企业，产品满足多国标准国产线缆龙头企业，产品满足多国标准。公司自成立以来专注于汽车线缆行业，公司线缆产品规格包括截面积从 0.13 平方毫米到 160 平方毫米，耐温等级从-65到

3、 250，能满足国际标准、德国标准、日本标准、美国标准、中国标准等多种标准的要求，近年来，公司积极布局新能源汽车专用线缆，品牌效应有利于公司逐步获得更多客户的认可，提升产品的市场份额。产品升级产品升级+国产替代，行业规模稳步增长国产替代，行业规模稳步增长。汽车产业正向电动化、智能化和轻量化的方向转变，将有效推进汽车线缆需求的结构化升级。一方面，高压线缆为高附加值且属于纯增量市场，将随新能源汽车发展而迅速增长，而公司高压线缆的毛利率（20%-30%左右）明显高于普通线缆（10-15%左右），高压线缆量利齐升条件满足。另一方面，在智能化和轻量化的趋势下，数据线缆需求有望逐步提升，铝线缆替代铜线缆有

4、望成为未来的发展方向。此外，未来随着汽车产业链进一步向我国转移，国内汽车线缆行业的发展前景良好。下游客户资源丰富，新能源业务加速推进。下游客户资源丰富，新能源业务加速推进。公司客户资源丰富，与主流线束厂商保持着长期、稳定的合作，其中与安波福、住电、李尔、古河合作年限超过 10 年。在终端应用方面，公司高压线已经获得大众、奔驰、特斯拉、比亚迪、吉利等多数整车厂商的认证。2022 年公司通过下游线束商，向比亚迪和吉利供应了高压线缆和普通线缆等产品，截止 23 年 9 月，公司高压线缆的销售收入占比保持在 10%左右，未来公司将进一步开拓高压线缆的市场。首次覆盖给予首次覆盖给予“强烈推荐强烈推荐”投

5、资评级投资评级。公司加快开发新产品速度，并及时向客户推广，力争数据线缆、铝线缆、新能源高压线缆等特殊线缆业务走在行业前列。预计 23-25 年公司归母净利润为 1.9、2.7 和 3.6 亿元，给予“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：汽车行业波动的风险、汽车行业波动的风险、原材料价格上涨风险、供应商集中度过高、原材料价格上涨风险、供应商集中度过高、客户集中度过高、新增产能存在消化风险等客户集中度过高、新增产能存在消化风险等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)2268 2948 3980 5254 6

6、830 同比增长 79%30%35%32%30%营业利润(百万元)95 159 215 309 413 同比增长 62%67%35%44%34%归母净利润(百万元)86 140 189 270 360 同比增长 63%62%34.9%43.0%33.2%每股收益(元)0.97 1.58 2.13 3.04 4.05 PE 53.3 32.9 24.4 17.1 12.8 PB 6.9 5.8 4.9 4.0 3.2 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）89 已上市流通股（百万股）33 总市值（十亿元）4.6 流通市值（十亿元）1.7 每股净资产（MRQ）12.5 R