金卡智能-公司深度报告：智能燃气表龙头拓展水务等领域打开成长空间-231014（35页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|通用设备 1/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金卡智能(300349)报告日期：2023 年 10 月 14 日 智能燃气表龙头，拓展水务智能燃气表龙头，拓展水务等等领域打开领域打开成长成长空间空间 金卡智能金卡智能深度报告深度报告 投资要点投资要点 智能智能燃气表燃气表龙头龙头国内市占率约国内市占率约 22%，2022 年扣非归母净利润同比年扣非归母净利润同比增长增长 39%公司深耕燃气计量领域二十余年，公司深耕燃气计量领域二十余年，智能燃气表为公司主业，智能燃气表为公司主业，全球市占率第一为全球市占率第一为13.5%，粗略测算国内市占率约粗略测算国内市占率约

2、 22%，龙头地位显著。，龙头地位显著。公司营业收入 2022 年为27.4 亿元，同比+19.0%，2018-2022 年 CAGR 为 7.6%；扣非归母净利润 2022 年为 2.8 亿元，同比+38.7%，2018-2022 年 CAGR 为-11%。公司的水务领域营收2020-2022 年复合增长率为 73%，成为公司的全新增长点。智能燃气表行业：政策助力迎来集中改造，智能燃气表行业：政策助力迎来集中改造，2022-2027 年行业年行业 CAGR 约约 15%中国智能燃气表行业市场规模从 2017 年的 56 亿元增长至 2021 年的 88 亿元，2021 年同比+15%，201

3、7-2021 年行业 CAGR 为 12%。我们认为在 2022 年中发布的老化改造相关政策的助力下，2022H2-2025 将是集中改造期，且存量市场的不断扩大和城镇化率的提升趋势为行业提供了中远期需求保障。根据我们测算，2022-2027 年行业 CAGR 约为 15%，2027 年市场规模约 200 亿元。智能水表行业：智能水表行业：2022-2027 年行业年行业 CAGR 约约 21%，2027 年预计超年预计超 400 亿元亿元 我国智能水表行业 2021 年市场规模为 100 亿元同比+30%，2017-2021 年行业CAGR 为 27%。在控制漏损率和国家水网建设等一系列相关

4、政策下智能水表需求将进一步提升且集中度预计提高，竞争格局有望改善。根据前瞻产业研究院预测，2022-2027 年中国智能燃气表行业 CAGR 预计为 21%，2027 年的市场规模将达到 409 亿元。积极探索积极探索氢能计量、过程计量等氢能计量、过程计量等新业务领域，新业务领域，进一步进一步打开成长空间打开成长空间 1）智慧燃气生命线解决方案：）智慧燃气生命线解决方案：公司的“智慧燃气生命线解决方案”高度契合住建部的生命安全线工程且已有成功案例，有望抓住行业机遇实现营收增长。2）氢能计量）氢能计量和过程计量和过程计量：公司未来将向氢能计量和过程计量等新的应用场景拓展。在双碳目标下氢能需求量快

5、速提升的确定性较高，氢能计量市场尚处于蓝海阶段，金卡智能提前卡位氢能计量领域，具有明显的先发优势。2）开放）开放 API 接口：接口：金卡云 IoT 平台可实现亿级设备快速接入，金卡智能已成为行业内稀缺的数据资源库，开放数据 API接口将实现数据增值，为金卡智能带来全新盈利增长点。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计2023-2025年公司营收为32.9、39.1、46.6亿元，同比增长20%、19%、19%；归母净利润为3.9、5.0、6.1亿元，同比增长45%、26%、24%，对应PE为14、11、9 倍。合理市值空间约 78 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 1）智能

6、燃气表下游需求提升不及预期；2）智能水表渗透率提升不及预期；3）公司新业务拓展不及预期 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：何家恺分析师：何家恺 执业证书号：S1230523080007 基本数据基本数据 收盘价￥12.63 总市值(百万元)5,418.96 总股本(百万股)429.05 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 27