【研报】电力设备行业未来已来特斯拉产业链系列报告（三）：新能源“芯”战场-20200602[23页].pdf

1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 未来已来，特斯拉产业链系列报告（三） ：未来已来，特斯拉产业链系列报告（三） ： 新能源， “芯”战场新能源， “芯”战场 2020 年 06 月 02 日 看好/维持 电力设备电力设备 行业报告行业报告 分析师分析师 李远山 电话：010-66554024 邮箱： 执业证书编号：S1480519040001 分析师分析师 郑丹丹 电话：021-25102903 邮箱： 执业证书编号：S1480519070001 研究助理研究助理 张阳 电话：010-6

2、6554089 邮箱：zhangyang_ 执业证书编号：S1480119070043 投资摘要： 从从 O OEMEM 视角看动力电池市场未来格局：视角看动力电池市场未来格局：传统汽车工业体系中，车企处在行业轴心位置，具有绝对的话语权和定价权，主要 原因是汽车平台的建立，是车企生产高效化的一种策略，平台贯穿于研发、生产及供应链整个环节。通过搭建平台，从而 实现多款车型的技术、零部件通用，从而减低成本，提高生产效率和一致性，如大众 MQB 平台、丰田 TNGA 平台等。因此因此 车企处于轴心位置， 背后是成熟完整的供应链体系， 下游直接面对消费者， 是产业的 “总装商” 也负车辆安全的整体责任

3、。车企处于轴心位置， 背后是成熟完整的供应链体系， 下游直接面对消费者， 是产业的 “总装商” 也负车辆安全的整体责任。 我们认为新能源汽车工业体系为了降本增效，依然会延续车企平台模式，大众正在筹建 MEB 平台，特斯拉 MY 将与 M3 车型 共用平台等，未来整车企业依然会处在核心位置，作为 OEM 最希望得到满足大批量稳定运营的供应链体系，现阶段各个新 能源车企正在建立供应链阶段，中高端电池产能供给不足，因此车企会部分让利，但是从中长期来看，车企最终会对供应从中长期来看，车企最终会对供应 链有绝对的话语权，锁定链有绝对的话语权，锁定 5 5- -1010 年采购模式，通过年采购模式，通过

4、A ABCBC 供应商相互制衡，形成长期供应商相互制衡，形成长期稳定的稳定的 O OEMEM 体系。体系。 动力电池动力电池是新能源汽车的“心脏” ，也是未来产业链的核心环节。是新能源汽车的“心脏” ，也是未来产业链的核心环节。新能源汽车主要由“电池+电机+电控”构成动力总成， 其中动力电池占成本最高，同时性能最为关键。动力电池行业具有“三高”属性，高资本投入、高技术壁垒和高不确定性， 因此我们看到动力电池行业呈寡头垄断趋势 （2019 年 CR5 约 75%， 2020 年 Q1CR5 约 815） ， 宁德时代、 LG 化学、 松下、 BYD、 三星 SDI 等巨头依然在大幅扩产中，同时整

5、车企业中特斯拉，大众、沃尔沃、上汽等传统车企也在布局动力电池产能。动动 力电池环节将是未来产业链的核心环节，我们认为车企布局动力电池主要是为了掌握核心技术；保证供应稳定；增力电池环节将是未来产业链的核心环节，我们认为车企布局动力电池主要是为了掌握核心技术；保证供应稳定；增 强议价能力，降低成本。强议价能力，降低成本。但未来电动车的竞争核心力并不在硬件部分，而是软件和系统（详见系列报告一） ，动力电池从 某种程度上讲具有同质性，车企会掌握 BMS 和热管理等系统关键环节，使同质的电池发挥出不同的性能，这是电池与发动 机本质的不同。我们认为未来行业中，龙头车企会通过自建或合资的方式确定一定自有产能

6、，用于技术研发、保证供应、 增强议价能力等，大部分产能会由 2-3 家动力电池企业提供高一致性，大批量的稳定供货。 特斯拉作为电动车领导者，在动力电池布局大致可分为三个阶段：与松下独家合作，应用特斯拉作为电动车领导者，在动力电池布局大致可分为三个阶段：与松下独家合作，应用 N NCACA+ +硅碳负极，迅速抢占市硅碳负极，迅速抢占市 场；敞开供应链，多种技术路线并存，扩大市场需求；自造电池，或应用“干电池场；敞开供应链，多种技术路线并存，扩大市场需求；自造电池，或应用“干电池+ +超级电容” ，探索终极技术方案。超级电容” ，探索终极技术方案。 我们认为特斯拉的目标是打造高配置、低价格同时具有