巨人网络-公司研究报告-《原始征途》驱动业绩高增全球化布局再上新台阶-231013（15页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度报告2023 年 10 月 13 日强烈推荐强烈推荐（首次首次）原始征途驱动业绩原始征途驱动业绩高增高增，全球化布局再上新台阶，全球化布局再上新台阶TMT 及中小盘/传媒目标估值：NA当前股价：12.65 元巨人网络巨人网络是国内领先的综合性互联网游戏企业是国内领先的综合性互联网游戏企业，早期靠游戏征途起家，早期靠游戏征途起家，目目前聚焦游戏前聚焦游戏、奉行研运一体化的经营模式奉行研运一体化的经营模式、坚持精品化战略坚持精品化战略。公司于公司于 2023 年二年二季度迎来增长拐点实现利润大幅增长，并且自上市后首次进行中期分红彰显了季度迎来增长拐点实现利润大幅增长，并且自上

2、市后首次进行中期分红彰显了管理层对长期发展的信心，新游原始征途、太空行动上线以来均表现管理层对长期发展的信心，新游原始征途、太空行动上线以来均表现优异驱动业绩大增，后续原始征途计划于四季度推出正式版并适时推出小优异驱动业绩大增，后续原始征途计划于四季度推出正式版并适时推出小程序版程序版、太空行动太空行动 积极拓展海外市场即将登陆北美并将于后续推出积极拓展海外市场即将登陆北美并将于后续推出 AI 玩法玩法，公司自研合作并举积极利用公司自研合作并举积极利用 AI 技术赋能游戏技术赋能游戏，计划在计划在太空行动太空行动从从 AI 陪玩陪玩、AI 发言辅助、发言辅助、AI 剧情推理玩法三方面探索剧情推

3、理玩法三方面探索 AI 技术在游戏中的应用。技术在游戏中的应用。“征途征途”起家聚焦游戏起家聚焦游戏，成就国内领先的研运一体综合性互联网游戏企业成就国内领先的研运一体综合性互联网游戏企业。公司成立于 2004 年，早期靠游戏征途起家，2007 年纽交所上市后于 2014年完成私有化交易从美股退市，之后于2016年借壳世纪游轮完成A股上市。公司聚焦游戏，游戏业务营收占比超 99%，公司奉行研运一体化的经营模式、坚持精品化战略，是国内领先的集研发、发行、运营为一体的综合性互联网游戏企业。二季度利润大幅增长，首次中期分红彰显管理层信心。二季度利润大幅增长，首次中期分红彰显管理层信心。公司在 2023

4、 年第二季度迎来利润增长拐点，上半年共实现营收 14.43 亿元，同比增长 35.68%，共实现归母净利润 6.64 亿元，同比增长 32.95%，扣非归母利润 6.91 亿元，同比增长 16.92%；单第二季度营业收入达到 9.36 亿，同比增长 93.58%，环比增长 84.41%，归母净利润达到 4.19 亿元，同比增长 83.57%，扣非归母利润达到 4.29 亿元，同比增长 78.22%。并且，公司自上市后首次进行中期分红，分红金额约为 2.47 亿，显示了公司健康的现金流和管理层对公司长期发展的信心。毛利率小幅提升，广告买量投入增加。毛利率小幅提升，广告买量投入增加。2023 年上

5、半年，公司毛利率同比上升1.96 pct，达到 89.49%。同期，公司销售费用增长 270.94%，达到 5.57 亿元，主要为多款新产品正式上线后广告宣传费用增加所致；公司的管理费用下降 8.76%，降至 0.92 亿元，主要原因系人员成本下降；公司的财务费用下降 57.72%，主要由于利息收入下降。原始征途原始征途驱动业绩大增驱动业绩大增，太空行动太空行动排名稳步提升排名稳步提升。年度旗舰新品原始征途3 月 24 日公测后表现十分优异，首日登顶 iOS 免费榜及畅销榜前20，首月流水破三亿，累计流水超十亿。公司计划将于四季度推出原始征途-正式版并适时推出原始征途小程序版。另一款新游太空行

6、动7 月 13 日公测后新增用户达到 2,800 万，DAU 突破 250 万，该产品上线后在国内 iOS 家庭聚会类游戏畅销榜排名持续提升，现稳定在 30-40 名区间。公司“征途”IP 新作王者征途H5 游戏项目亦在稳步推进。Super Sus 即将登陆北美即将登陆北美，成立新品牌拓展海外市场成立新品牌拓展海外市场。截止 7 月 31 日，SuperSus海外注册用户总数已超 7100 万，预计 23H2 在北美市场开启公测。公司于 2023 年 3 月成立面向海外市场的全新子品牌 ZTimes，现有两款在研产品，研发团队规模已超百人。公司首款面向全球市场的国战手游无主王座正式亮相 202