1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/26 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 姚记科技姚记科技(002605)公司首次覆盖公司首次覆盖报告报告 2023 年 10 月 09 日 夯实主业优势，多元布局贡献新看点夯实主业优势，多元布局贡献新看点 姚记科技姚记科技(002605)公司公司首次覆盖首次覆盖报告报告 Table_Summary 报告要点：报告要点：深耕休闲游戏品类，深耕休闲游戏品类，核心产品长线稳定运营核心产品长线稳定运营 公司旗下成蹊科技深耕捕鱼、棋牌等多种休闲类游戏，主力产品指尖捕鱼、捕鱼炸翻天运营多年，产品表现稳定。大鱼竞技专注海外，聚焦Bingo游戏，主要运营产品

2、Bingo Party、Bingo Sapes，截止2023年初海外游戏产品已发行至全球超100个国家和地区，累计注册用户超3500万。公司储备休闲游戏新品，后续有望陆续上线，立项上以长周期运营为目标，优化公司矩阵的稳定性，进一步巩固休闲游戏赛道优势，有望带动后续业绩增长。扑克牌业务扩产提效，数字营销业务顺周期修复扑克牌业务扩产提效，数字营销业务顺周期修复 公司深耕扑克牌行业多年，2022 年实现扑克牌销量 10.37 亿副，毛利率近年稳定在 20%以上。计划在滁州地区建设产业基地，规划年产量 6 亿副。伴随产能提升，公司计划提升在中国内陆省份市场份额，并积极拓展海外市场。同时顺应消费者对扑克

3、牌高品质追求，上新品提升平均销售单价，推动量价齐升。数字营销业务22年受宏观环境影响有所下滑，子公司芦鸣科技以字节跳动系信息流广告营销为核心，具备丰富投放经验和广泛媒体资源，今年随宏观经济恢复业务复苏周期有望逐步开启。布局球星卡、宝可梦卡牌，布局球星卡、宝可梦卡牌，贡献新看点贡献新看点 2022年公司战略投资上海超旺公司，其下设卡牌发行商DAKA与卡牌交易平台卡淘 CardHobby，正式布局球星卡业务。DAKA 已签约、发行的产品覆盖足球（中超、欧洲五大联赛）、篮球（CBA）、电竞（LOL）等，平台二级交易量快速增长。另外，参股公司姚记潮品获经典 IP 衍生游戏宝可梦卡牌代理，产品受众广泛，

4、玩法社交属性强，持续扩大线下布局，贡献新看点。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司业务多元布局，游戏业务产品周期改善，23 年业绩修复确定性强，扑克牌业务基本盘稳定，数字营销业务顺周期复苏，球星卡及宝可梦卡牌等方向贡献新看点。我们预计 23-25 年公司归母净利润为 7.07/8.77/10.45 亿元，对应 EPS 为 1.74/2.16/2.57 股，对应 PE 为 15/12/10 x，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示 头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2

5、025E 营业收入(百万元)3807.25 3914.85 4765.55 5557.26 6370.93 收入同比(%)48.61 2.83 21.73 16.61 14.64 归母净利润(百万元)573.90 348.56 707.32 876.57 1044.83 归母净利润同比(%)-47.51-39.27 102.93 23.93 19.19 ROE(%)23.44 12.89 21.52 20.90 19.94 每股收益(元)1.41 0.86 1.74 2.16 2.57 市盈率(P/E)18.54 30.53 15.04 12.14 10.18 资料来源：Wind,国元证券研究

6、所 Table_Invest 增持增持|首次推荐首次推荐 Table_TargetPrice Table_Base 基本数据 52 周最高/最低价（元）：47.34/12.26 A 股流通股（百万股）：329.52 A 股总股本（百万股）：412.20 流通市值（百万元）：8626.83 总市值（百万元）：10791.42 Table_PicQuote 过去一年股价走势 资料来源：Wind Table_ 相关研究报告 Table_Author 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 分析师 路璐 执业证书编号 S002