传媒行业专题研究：国庆档票房低于预期四大因素共振-231008（19页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 传媒传媒 国庆档票房低国庆档票房低于于预期，预期，四大四大因素共振因素共振 华泰研究华泰研究 传媒传媒 增持增持 (维持维持)研究员 朱珺朱珺 SAC No.S0570520040004 SFC No.BPX711 +(86)10 6321 1166 研究员 周钊周钊 SAC No.S0570517070006 SFC No.BQA910 +(86)10 5679 3958 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投

2、资评级投资评级 万达电影 002739 CH 17.60 买入 光线传媒 300251 CH 10.53 买入 中国电影 600977 CH 18.36 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 10 月 08 日中国内地 专题研究专题研究 国庆档电影票房国庆档电影票房约约 27.32 亿元，亿元，同增同增 82.5%，但但未能延续暑期热度未能延续暑期热度 据猫眼专业版，截至 10 月 7 日，23 年国庆档票房共计约 27.32 亿元，虽较22 年同增 82.5%（基数较低），但较 19 年下降 38.8%，未延续今年暑期档创纪录盛况，低于节前市场预期。我们认为主要原因包括：线下旅游消费分

3、流观影需求、影片整体质量略有回落、预售期偏短、宣发力度较小等。我们认为，整体上 2023 年以来电影市场恢复良好，国庆档景气度虽然较暑期有所回落，但为市场自然波动，不影响行业复苏的发展趋势，行业后续关键增长要素还在于优质内容的持续供给。关注内容及院线板块龙头，中长期持续看好：万达电影、光线传媒、中国电影等。国庆档票房同增国庆档票房同增 82.5%，观影人次同增，观影人次同增 80%，平均票价同增，平均票价同增 1.5%据猫眼专业版，23 年国庆档（9 月 29 日-10 月 6 日）总票房（含服务费）共计约 27.32 亿元，较 22 年国庆档（10 月 1 日-10 月 7 日）同增 82.

4、5%，较 19 年国庆档（10 月 1 日-10 月 7 日）下降 38.8%。拆解看，23 年国庆档观影人次 6505.7 万，较 22 年同增 80%，较 19 年下降 45.1%；平均票价41.9 元，较 22 年同增 1.5%，较 19 年增长 11.14%。低于预期低于预期原因：原因：线下旅游分流、线下旅游分流、质量质量略有略有回落回落、宣发力度小、预售期偏、宣发力度小、预售期偏短短等等 国庆档表现不及预期，我们认为主因：1、八天长假释放境内外旅游需求，疫后复苏背景下分流影院观众；2、国庆档影片题材多元，但整体质量略有回落，观众对部分影片的相似题材审美疲劳；3、国庆档宣发低调，电影市

5、场话题声量距暑期档明显回落；4、偏短预售期下，映前宣发价值有所削弱，票房增长更依靠映后口碑发酵。坚如磐石、前任坚如磐石、前任 4票房领跑票房领跑，二者贡献近六成票房二者贡献近六成票房 据猫眼专业版，截至 10 月 7 日，坚如磐石累计票房约 9.34 亿元，占据国庆档期间约 33.6%的票房，前任 4：英年早婚累计票房约 7.09 亿元，占档期票房约 25.5%，两者共占 59.1%，为本次国庆档票房做出主要贡献。坚如磐石排片率高于同期其他影片，上座率、平均票价也处于相对较高水平。我们认为强大的制作阵容、大胆创新的题材以及相对较高的平均票价是坚如磐石高票房的主要驱动因素。此外，本次国庆档另一部

6、主旋律电影志愿军：雄兵出击口碑较好，为国庆档贡献一定增量；喜剧类、儿童类电影对国庆档期总体票房的贡献较小。展望：展望：行业复苏大势不改，期待后续优质内容持续定档行业复苏大势不改，期待后续优质内容持续定档 我们认为，整体上 2023 年以来电影市场恢复良好，国庆档景气度虽然较暑期有所回落，但为市场自然波动，不影响行业复苏的发展趋势，而后续复苏程度仍取决于优质内容的持续、丰富供给。据猫眼专业版，后续已定档电影包括最好的相遇、困兽、拯救嫌疑人、我本是高山、惊奇队长 2等，期待更多优质内容定档，支撑行业继续回暖。标的上，中长期持续看好：内容生产龙头光线传媒、电影全产业链布局的中国电影和万达电影等。风险