1、 20232023 年年 0909 月月 2828 日日 主业主业底部底部反转在即，反转在即，生物柴油龙头行稳致远生物柴油龙头行稳致远 卓越新能卓越新能（688196.SH688196.SH）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 联系人：刘韩联系人：刘韩 S1050122080022 基本数据基本数据 20232023-0909-2727 当前股价（元）48.94 总市值（亿元）59 总股本（百万股）120 流通股本（百万股）120 52 周价格范围（元）43.04-76.95 日均成交额（百万元）33.09

2、 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、卓越新能（688196）：Q2 业绩环比改善，烃基生物柴油项目持续推进2023-08-27 欧盟欧盟相关相关审查局势逐步明朗，审查局势逐步明朗，酯基酯基生物柴油生物柴油利润利润修复空间大修复空间大 原料及原产地溯源审查带来的观望情绪导致国内酯基生物柴油价格下滑，出口价差显著提升。随着局势逐步明朗，酯基生物柴油生产利润有望大幅修复。长期来看，审查导致国内非合规产能及棕榈油基竞品产能下降，变相供给侧改革利好国内地沟油/潲水油为原料的企业长远发展。环保加码环保加码+经济回暖经济回暖+厄尔尼诺，中期生物柴油有厄尔尼诺，中期生物

3、柴油有望量价齐升望量价齐升 欧盟议会通过可再生能源指令（RED III），该指令提高2030 年的可再生能源目标，并加大交通部门的减排目标，将提振欧洲生物柴油需求量。近年生物柴油需求的萎缩更多受经济环境影响，随着欧洲经济软着陆以及厄尔尼诺带来棕榈油价格潜在的上涨，生物柴油有望迎来量价齐升。生物航煤前景广阔，产能投放打造第二成长曲线生物航煤前景广阔，产能投放打造第二成长曲线 欧盟出台一系列政策推动生物航煤行业应用范围,RefuelEU法规要求 2025 年生物航煤占航空燃料的比重需达 2%、2050年需达 70%，同时美国、中国等也在积极推进航空碳减排及生物航煤掺混计划。公司 20 万吨/年烃基

4、生物柴油（兼生物航煤）生产线和 5 万吨/年天然脂肪醇生产线项目正稳步推进，投产后有望大幅增厚业绩。盈利预测盈利预测 预测公司 2023-2025 年收入分别为 38.9、44.8、65.4 亿元，EPS 分别为 2.51、3.46、6.25 元，当前股价对应 PE 分别为19.5、14.1、7.8 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 经济下行；原材料价格大幅波动；产能投放不及预期；下游需求不及预期；公司产品价格大幅波动等。预测指标预测指标 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）4,345 3,891

5、 4,480 6,542 增长率（增长率（%）40.9%-10.4%15.1%46.0%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）452 301 415 750 增长率（增长率（%）31.0%-33.3%37.8%80.6%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）3.76 2.51 3.46 6.25 ROEROE（%）16.2%10.1%12.7%19.7%资料来源：Wind，华鑫证券研究 -50-40-30-20-1001020(%)卓越新能沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1

6、、卓越新能，国内生物柴油龙头企业.5 1.1、生物质能化一体化布局，成就行业领跑者.5 1.2、生物柴油及生物基材料并行，产能持续增长.6 1.3、坚持稳健经营策略，长期复合增速可观.7 2、碳中和政策加码，生物柴油需求增长.8 2.1、绿色环保能源，助力交通领域碳减排.8 2.2、可再生能源指令(REDIII)通过，欧盟需求提升.10 2.3、困境反转在即，经济复苏实现长期发展.13 2.4、违规产能出清优化产业结构，烃基项目持续落地.17 3、生物航煤/生物船燃打开市场新空间.19 3.1、中美欧三大经济体推动生物航煤政策.19 3.2、生物燃料将成为航运业脱碳的重要部分.21 4、对标